安信證券：維持中煤能源(601898.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)12.4元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中煤能源(601898.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利為164.86/173.64/176.37億元，折合EPS分別為1.24/1.31/1.33。目前公司估值較低，但煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，化工品價(jià)格反彈，公司業(yè)績(jī)彈性較大，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.4元。

事件：2021年10月27日公司發(fā)布前三季度報(bào)告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤118.56億元，同比增長185.38%;營業(yè)收入1617.39億元，同比增長61.34%。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

三季度凈利潤大幅增長：

第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤42.7億元，同比增長131.5%，環(huán)比增長4.74%。三季度煤炭以價(jià)補(bǔ)量，貿(mào)易煤增多導(dǎo)致成本增長：前三季度公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)商品煤銷量8247萬噸，同比下降1%;買斷貿(mào)易煤銷量13,263萬噸，同比增長25.2%。

價(jià)格方面，煤炭業(yè)務(wù)綜合售價(jià)為627.86元/噸，同比增長48.7%，其中自產(chǎn)商品煤售價(jià)591元/噸，同比增長34%，貿(mào)易煤售價(jià)為683元/噸，同比增長66.2%。

成本方面，煤炭業(yè)務(wù)綜合成本為483.93元/噸，較去年同時(shí)期增長58.2%，其中自產(chǎn)煤銷售成本228.05元/噸，同比增加32.43元/噸，增長16.6%，煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利319.35億元，同比增長44.5%，毛利率為22.9%，同比下降4.6個(gè)百分點(diǎn)。

單季度來看，三季度完成商品煤銷售量7364萬噸，同比下降1.29%，環(huán)比下降2.9%。三季度煤炭業(yè)務(wù)綜合售價(jià)為760.4元/噸，環(huán)比增長23.7%，同比增長77%。噸煤銷售成本為591.9元/噸，同比增長84.72%，環(huán)比增長23.4%。三季度煤炭業(yè)務(wù)毛利率為23.44%，環(huán)比升高1.4個(gè)百分點(diǎn)。

化工品量?jī)r(jià)齊升：

前三季度，聚烯烴銷售量為109.1萬噸，同比增0.1%，售價(jià)為7423元/噸，同比增長20.3%。尿素銷售量170萬噸，同比增長8.6%;售價(jià)為2128元/噸，同比增長33.4%。甲醇銷售量為77.8萬噸，同比增長73.7%，銷售價(jià)格為1779元/噸，同比增長41.3%。

化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利31.24億元，同比增長36%，毛利率23.8%，同比提升0.31個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，三季度聚烯烴銷量30.3萬噸，同比下降9.6%，環(huán)比下降24.6%;尿素產(chǎn)量44.5萬噸，同比增長5.7%，環(huán)比下降28%;甲醇銷量26.7萬噸，同比增長47.5%，環(huán)比增長0.4%。

資源儲(chǔ)備或?qū)⑦M(jìn)一步增加：

公司公告，公司全資子公司中煤平朔集團(tuán)有限公司擬購買中國中煤能源集團(tuán)有限公司持有的平朔工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司100%股權(quán)，收購價(jià)格為14.09億元，對(duì)應(yīng)1.2倍PB。據(jù)公告，平朔工業(yè)集團(tuán)主要資產(chǎn)為安太堡露天礦擴(kuò)界區(qū)資源權(quán)利和豐予、馬營堡探礦權(quán)，本次收購落地后安太堡露天礦資源接續(xù)將獲得保障，并為平朔礦區(qū)后續(xù)開發(fā)建設(shè)儲(chǔ)備資源。

此外，公司公告平朔集團(tuán)、西沙河煤業(yè)與時(shí)代資產(chǎn)公司訂立產(chǎn)能臵換指標(biāo)交易協(xié)議，據(jù)此，平朔集團(tuán)將收購西沙河煤業(yè)所屬西沙河礦依法持有的126萬噸╱年的關(guān)閉退出產(chǎn)能，交易單價(jià)為人民幣115元╱噸，交易總價(jià)款為人民幣1.45億元，該產(chǎn)能指標(biāo)預(yù)計(jì)用于相關(guān)煤礦產(chǎn)能核增手續(xù)辦理，公司產(chǎn)能有望進(jìn)一步擴(kuò)張。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)煤價(jià)大幅下跌;2)新建產(chǎn)能釋放超預(yù)期;3)煤化工產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。