華鑫證券：維持廣州酒家(603043.SH)“推薦”評級 食品餐飲雙輪驅(qū)動 凈利率穩(wěn)中有升

智通財經(jīng)APP獲悉，華鑫證券發(fā)布研究報告，維持廣州酒家(603043.SH)“推薦”評級，預(yù)測不變，預(yù)計2021-23年營收為40.17/48.05/56.67億元，EPS為1.01/1.23/1.44元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.7/16.2/13.9倍。

事件：公司于10月27日發(fā)布2021年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.16億元，同比增長17.69%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.44億元，同比增長23.41%;實現(xiàn)扣非后凈利潤4.31億元，同比增長19.78%;每股收益0.78元。其中Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入17.84億元，同比增長10.15%;歸母凈利潤4.06億元，同比增長16.68%;每股收益0.72元。

華鑫證券主要觀點(diǎn)如下：

食品和餐飲雙輪驅(qū)動，省外業(yè)務(wù)加速拓展

分產(chǎn)品來看，2021前三季度月餅系列收入12.87億元，同比+8.40%;速凍食品收入6.12億元,同比+5.35%;其他產(chǎn)品收入5.85億元，同比+28.15%;餐飲業(yè)收入5.03億元，同比大幅+59.03%，主要是國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)和海越陶陶居營業(yè)收入納入公司合并報表所致。

分地區(qū)來看，廣東省內(nèi)收入22.46億元，同比+16.80%;廣東省外收入7.05億元，同比+19.46%。分渠道來看，截止2021年9月末，國內(nèi)新增經(jīng)銷商310家，減少161家。

凈利率穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用率控制良好

2021Q3單季公司毛利率微降0.37pct至46.52%，主要是毛利率較低的速凍產(chǎn)品占比提升所致。期間費(fèi)用率17.59%，同比-0.94pct，其中銷售費(fèi)用率7.86%，同比-0.85pct;財務(wù)費(fèi)用率-0.67%，同比-0.57pct;管理費(fèi)用率8.88%，同比+0.97pct;研發(fā)費(fèi)用率1.52%，同比-0.49pct。綜合以上因素，2021Q3凈利率23.31%，同比+1.76pct。

公司未來看點(diǎn)

1)公司增資擴(kuò)股收購海越陶陶居，加速餐飲板塊布局。同時，陶陶居和戰(zhàn)略投資者食尚餐飲國企混改的成功落地進(jìn)一步完善了公司的治理架構(gòu)，有望通過市場化激發(fā)企業(yè)活力從而提升公司的核心競爭力;

2)公司大力推進(jìn)各基地的生產(chǎn)和建設(shè)工作，隨著湘潭二期和梅州二期產(chǎn)能陸續(xù)得到釋放，有望進(jìn)一步提升公司未來業(yè)績;

3)公司研發(fā)實力雄厚，為了鼓勵研發(fā)人員的研發(fā)動力，公司將研發(fā)人員的收入與研發(fā)成果直接掛鉤，保證公司產(chǎn)品持續(xù)推陳出新。

風(fēng)險提示：消費(fèi)需求下滑的風(fēng)險;直銷渠道改革不達(dá)預(yù)期;食品安全問題等。