東莞證券：維持億緯鋰能(300014.SZ)“推薦”評級 原材料漲價致使Q3毛利率下滑

智通財經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報告，維持億緯鋰能(300014.SZ)“推薦”評級，預(yù)計2021-23年EPS為1.71/2.52/3.61元，對應(yīng)PE分別為68/46/32倍。

事件：億緯鋰能發(fā)布2021年三季報，2021年前三季度實現(xiàn)營收114.48億元，同比增長114.39%;歸母凈利潤22.16億元，同比增長134.18%;扣非后凈利潤21.3億元，同比增長151.91%。

東莞證券主要觀點如下：

原材料漲價壓力下，Q3毛利率進(jìn)一步下滑

2021年前三季度公司實現(xiàn)營收114.48億元，同比增長114.39%，歸母凈利潤22.16億元，同比增長134.18%;毛利率23.7%，同比下降6.02pct;投資收益13.04億元，同比增長221.24%;凈利率21.08%，同比上升2.98pct。其中Q3實現(xiàn)營收48.88億元，同比增長125.9%，環(huán)比增長35.69%，動力電池占比約6成;

歸母凈利潤7.21億元，同比增長23.7%，環(huán)比下降14.95%。Q3毛利率21.55%，同比下降10.81pct，環(huán)比下降2.4pct，主要系動力電池原材料漲價影響;凈利率15.83%，同比下降11.36pct，環(huán)比下降9.59pct，主要系Q3投資收益環(huán)比下滑，投資收益3.95億元，同比增長14.3%，環(huán)比下降24.39%。

動力電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展，消費電池穩(wěn)健

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的軟包動力龍頭，與包括戴姆勒等部分國內(nèi)外知名車企合作，今年以來隨著新建產(chǎn)能持續(xù)釋放，電池出貨規(guī)模增長較大。磷酸鐵鋰電池除商用車外，Q4有望正式進(jìn)軍乘用車領(lǐng)域，在5G通信和風(fēng)光儲能領(lǐng)域獲得多個大客戶重點項目，預(yù)計明年將有較大新增鐵鋰產(chǎn)能釋放。鋰原電池產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模多年穩(wěn)居國內(nèi)第一。

今年在智能表計、智能安防等領(lǐng)域進(jìn)一步搶占市場。新市場重點布局了醫(yī)療器械、汽車電子應(yīng)用及智能家居等細(xì)分領(lǐng)域，儲備了增長動力。小型軟包鋰電池業(yè)務(wù)在電子霧化器和可穿戴設(shè)備市場與國內(nèi)外排名前列的公司建立深度合作關(guān)系。自主開發(fā)的豆式電池已批量應(yīng)用于TWS。圓柱電池成功進(jìn)入電動工具和電動兩輪車高端客戶市場。

向上延伸布局產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)定原材料供給和提升成本競爭力

今年以來公司布局上游動作頻頻。年初公司與德方納米設(shè)立合資公司年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰;近期與恩捷股份設(shè)立合資公司年產(chǎn)16億平鋰電隔膜及與之匹配的涂布膜;擬與中科電氣設(shè)立合資公司年產(chǎn)10萬噸負(fù)極材料;擬參與競拍興華鋰鹽35.29%股權(quán)布局上游鋰鹽。預(yù)計明年下半年將陸續(xù)有產(chǎn)能釋放。

投資建議：公司技術(shù)路線和產(chǎn)品線齊全，在電池領(lǐng)域位居行業(yè)領(lǐng)先地位，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)充，有望充分享受物聯(lián)網(wǎng)和新能源快速發(fā)展的機(jī)遇，加碼布局上游，有利于成本管控。

風(fēng)險提示：新能源車產(chǎn)銷不及預(yù)期，新產(chǎn)品和新技術(shù)迭代風(fēng)險，市場競爭加劇，原材料價格大幅上漲，政策風(fēng)險等。