安信證券：維持億田智能(300911.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)79.5元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持億田智能(300911.SZ)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021~2022年的EPS分別為2.12/2.65元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)79.5元，對應(yīng)2022年30倍PE。

事件：億田智能公布2021年三季報(bào)。公司2021Q3單季度收入3.1億元，YoY+40.7%;業(yè)績0.6億元，YoY+105.1%(按公告口徑)。該行認(rèn)為，公司優(yōu)化組織架構(gòu)、增加營銷投入，收入與業(yè)績保持高速增長，未來經(jīng)營態(tài)勢值得資本市場關(guān)注。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司行業(yè)地位提升：

該行認(rèn)為，2021Q3億田收入高速增長，主要是來自銷量貢獻(xiàn)，增速領(lǐng)先同行，均價(jià)也有一定提升。結(jié)合產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021Q3單季度，億田集成灶內(nèi)銷量市占率為8.8%，同比+1pct。該行認(rèn)為，公司正在優(yōu)化線下經(jīng)銷商質(zhì)量，渠道較為配合，未來銷售可期。

Q3盈利能力改善：

億田Q3業(yè)績大幅增長，主要原因?yàn)椋?/p>

1)公司Q3毛利率為43.7%，同比+1.1pct，在原材料漲價(jià)的情況下，公司毛利率提升，一方面是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化(蒸烤一體、蒸箱款集成灶銷售占比上升);另一方面，億田為應(yīng)對成本壓力，也對產(chǎn)品價(jià)格做了調(diào)整。

2)因利息收入明顯增加，Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-4.5pct。在Q3成本壓力較大的情況下，公司盈利能力改善顯得尤為難得。

Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑：

億田Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.7億元(同比減少0.2億元)，YoY-18.3%，主要因：

1)億田對部分信譽(yù)較好、發(fā)展?jié)撃茌^強(qiáng)的經(jīng)銷商給予一定信用額度支持，三季度末應(yīng)收賬款與票據(jù)同比增加0.4億元，環(huán)比增加0.3億元。

2)廣告支出增加，Q3支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金同比+0.3億元。該行認(rèn)為，億田處于擴(kuò)張期，采取了積極的營銷策略，對培養(yǎng)經(jīng)銷商、樹立品牌產(chǎn)生積極作用。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，競爭格局惡化。