申萬(wàn)宏源：維持JS環(huán)球生活(01691)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 利潤(rùn)端短期承壓 備戰(zhàn)四季度促銷旺季

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬(wàn)宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，維持JS環(huán)球生活(01691)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并維持2021-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.42/5.14/5.84億美元，分別同比增長(zhǎng)28%/16%/14%，對(duì)應(yīng)估值15/13/11倍。

申萬(wàn)宏源主要觀點(diǎn)如下：

塞港導(dǎo)致部分收入確認(rèn)放緩，海運(yùn)及芯片成本上升影響利潤(rùn)端表現(xiàn)

1)收入端，主要受到美國(guó)塞港問(wèn)題以及7、8月運(yùn)力不足問(wèn)題導(dǎo)致收入確認(rèn)放緩。公司在美國(guó)洛杉磯港口有部分貨物積壓，目前無(wú)法運(yùn)輸?shù)絺}(cāng)庫(kù)或者終端，導(dǎo)致收入延期確認(rèn)。此外，東南亞部分港口近期也處于關(guān)閉狀態(tài)，沒(méi)有對(duì)收入產(chǎn)生貢獻(xiàn)。

2)利潤(rùn)端，由于7、8月海運(yùn)費(fèi)用大幅提升影響毛利率;九月下旬受到歐洲市場(chǎng)海運(yùn)問(wèn)題影響;三季度芯片采購(gòu)成本提升等因素影響利潤(rùn)端表現(xiàn)。

四季度有望確認(rèn)延期收入，政策支持下塞港影響逐漸消除

1)四季度有望集中體現(xiàn)延期確認(rèn)收入。公司海外渠道主要為DTR模式，合作方均為歐美頂級(jí)零售商，延期確認(rèn)的收入大概率在四季度集中體現(xiàn)。公司表示盡快采取措施解決塞港帶來(lái)的問(wèn)題，包括協(xié)調(diào)港口、將客戶急需訂單優(yōu)先卸貨、管理塞港問(wèn)題對(duì)收入的影響等方式。

2)政策支持下塞港影響有望持續(xù)緩解。美國(guó)最大的兩個(gè)港口洛杉磯港和長(zhǎng)灘港將實(shí)行每天24小時(shí)、每周7天的工作制，以解決港口貨物擁堵問(wèn)題，并讓美國(guó)本土的貨物運(yùn)輸卡車(chē)得以在交通較為通暢的夜間運(yùn)送貨物，應(yīng)對(duì)消費(fèi)品供應(yīng)鏈的緊張局面。美國(guó)零售業(yè)巨頭沃爾瑪、美國(guó)兩大快遞公司UPS和聯(lián)邦快遞等大公司也將延長(zhǎng)運(yùn)輸工時(shí)并增加集裝箱數(shù)量，以增加商品供應(yīng)。該行預(yù)計(jì)在政策支持下塞港問(wèn)題將持續(xù)緩解，公司延期確認(rèn)的收入將在四季度集中體現(xiàn)。

三季度海外市場(chǎng)需求旺盛，公司積極備戰(zhàn)四季度促銷旺季

歐美市場(chǎng)三季度需求旺盛，終端銷售良好，預(yù)計(jì)北美市場(chǎng)收入增速接近30%。1)國(guó)內(nèi)發(fā)力雙十一，延續(xù)線上優(yōu)勢(shì)。公司20年雙十一登頂天貓蒸汽拖把&電動(dòng)拖把雙冠王寶座，品牌力和產(chǎn)品力持續(xù)受到國(guó)內(nèi)消費(fèi)者認(rèn)可，今年雙十一預(yù)售成績(jī)優(yōu)異，有望再創(chuàng)佳績(jī)。

2)海外銷售旺季加大營(yíng)銷力度。海外四季度黑五和圣誕節(jié)是傳統(tǒng)銷售旺季，公司表示四季度將加大新品傳播和投放力度，抓住促銷旺季，該行預(yù)計(jì)四季度收入維持10%以上的增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲等。