申萬宏源：維持中國(guó)電力(02380)“買入”評(píng)級(jí) 全力加碼新能源儲(chǔ)能

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)電力(02380)“買入”評(píng)級(jí)，考慮到公司十四五規(guī)劃以及新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極，2021年歸母凈利潤(rùn)維持19.29億元，上調(diào)22-23年歸母凈利潤(rùn)至30.4/40.3億元(調(diào)整前20.33/24.55億元)。PE為15/10/7倍，較可比公司較低。

事件：10月22日，中國(guó)電力根據(jù)能源行業(yè)當(dāng)前形勢(shì)及發(fā)展趨勢(shì)，制定公司未來發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃及目標(biāo)：堅(jiān)持綠色發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展，著力推進(jìn)光伏發(fā)電、風(fēng)電、水電、地?zé)崮?、生物質(zhì)能等清潔低碳能源可持續(xù)快速發(fā)展，積極培育儲(chǔ)能、氫能、綠電交通、綜合智慧能源等綠能新興產(chǎn)業(yè)，全面優(yōu)化調(diào)整煤電存量資產(chǎn)，加速提升清潔能源裝機(jī)占比，實(shí)現(xiàn)清潔低碳能源和綠能新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)，構(gòu)建低碳能源新生態(tài)，全面服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)型。

申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

背靠全球最大新能源運(yùn)營(yíng)集團(tuán)，公司新管理層銳意進(jìn)取發(fā)布十四五新戰(zhàn)略。

截至目前，公司控股股東國(guó)家電投集團(tuán)光伏裝機(jī)超過36gw，位居全球第一;新能源總裝機(jī)超過70gw，位居全球第一;可再生能源裝機(jī)超過100gw，位居全球第一。中國(guó)電力是國(guó)電投旗下裝機(jī)規(guī)模最大的電力上市平臺(tái)，也是唯一的全國(guó)性業(yè)務(wù)上市平臺(tái)。

今年4月賀徙先生出任公司董事局主席，7月高平先生出任公司總裁，新管理層上任后背靠大股東同時(shí)結(jié)合行業(yè)及公司自身情況，發(fā)布全新戰(zhàn)略，劍指世界一流低碳能源供應(yīng)商。公司本次發(fā)布全新戰(zhàn)略定位，致力于從傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)型為綠色低碳能源供應(yīng)商。“三位一體”業(yè)務(wù)定位：清潔低碳能源生產(chǎn)商、綠色能源技術(shù)服務(wù)商、雙碳生態(tài)系統(tǒng)集成商于一體?！半p一流”成長(zhǎng)定位：從中國(guó)一流走向世界一流。

全力加碼新能源運(yùn)營(yíng)+優(yōu)化調(diào)整煤電資產(chǎn)，電力主業(yè)清潔化轉(zhuǎn)型速度大超市場(chǎng)預(yù)期。

根據(jù)公司制定的戰(zhàn)略發(fā)展路徑，公司計(jì)劃全力擴(kuò)張新能源裝機(jī)資產(chǎn)，并積極優(yōu)化調(diào)整存量煤電資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)清潔能源裝機(jī)總量及占比持續(xù)擴(kuò)張目標(biāo)。公司計(jì)劃到2021年清潔能源裝機(jī)占比接近60%，2023年裝機(jī)占比超過70%，收入占比超過50%，2025年清潔能源裝機(jī)占比超過90%，收入占比超過70%;到2030年境內(nèi)清潔能源裝機(jī)占比超過95%，境外電力裝機(jī)100%為清潔能源。截至2021年中報(bào)，公司控股裝機(jī)28.4GW，其中水電5.45GW，風(fēng)電2.86GW，光伏4.81GW，氣電0.28gw，煤電15gw，包括水風(fēng)光氣在內(nèi)的清潔能源裝機(jī)占比47.1%。

年中裝機(jī)結(jié)構(gòu)距離全年目標(biāo)仍有差距，公司下半年新能源裝機(jī)投產(chǎn)及煤電資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化預(yù)期加速。

1)新能源：公司此次宣布的2025年中期新能源占比目標(biāo)90%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。綜合考慮公司資源稟賦等情況，該行假設(shè)公司水電、氣電裝機(jī)規(guī)模維持不變，煤電規(guī)模假設(shè)下降50%，則為了實(shí)現(xiàn)2025年新能源裝機(jī)超過90%目標(biāo)，十四五有望新增超過50GW新能源裝機(jī)。截至目前公司已落地風(fēng)光項(xiàng)目10gw，鎖定風(fēng)光資源10gw，儲(chǔ)備風(fēng)光資源30gw，實(shí)現(xiàn)“落地一批、鎖定一批、儲(chǔ)備一批”良性循環(huán)。

2)煤電：公司已于近日披露所屬中電神投電廠40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓已在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，優(yōu)化調(diào)整煤電資產(chǎn)正在進(jìn)行時(shí)。

轉(zhuǎn)型綠色低碳能源供應(yīng)商：儲(chǔ)能、氫能、綠電交通等綜合智慧能源服務(wù)成為公司第二增長(zhǎng)極。

一方面公司致力于通過發(fā)展新能源，優(yōu)化調(diào)整煤電實(shí)現(xiàn)發(fā)電主業(yè)清潔轉(zhuǎn)型，另外一方面公司深刻意識(shí)到新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型亟需打通“源網(wǎng)荷儲(chǔ)用”，傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)只有轉(zhuǎn)型成為綠色低碳能源綜合服務(wù)企業(yè)才能獲得最大的市場(chǎng)份額與經(jīng)營(yíng)效益。

綜合智慧能源業(yè)務(wù)有望鑄就公司的第二增長(zhǎng)極。

公司目前計(jì)劃在儲(chǔ)能、氫能、綠電交通領(lǐng)域充分發(fā)力，打造綜合能源業(yè)務(wù)成為公司第二增長(zhǎng)極。公司計(jì)劃，到2023年綜合智慧能源收入占比超過15%，落地戰(zhàn)略大客戶與戰(zhàn)略合作市縣區(qū)超過100個(gè);到2025年綜合智慧能源收入占比超過25%，落地的戰(zhàn)略大客戶與戰(zhàn)略合作市縣區(qū)超過200個(gè)，成為中國(guó)綠電交通和儲(chǔ)能電站引領(lǐng)者、低碳零碳美麗鄉(xiāng)村開拓者、氫能新生態(tài)構(gòu)建者。

1)儲(chǔ)能：今年7月公司成立新源智儲(chǔ)公司，致力于打造具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的儲(chǔ)能解決方案綜合服務(wù)商，預(yù)計(jì)今明兩年出貨量高增，公司有望成為中國(guó)乃至全球最大的儲(chǔ)能提供商和開發(fā)商。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望快速成長(zhǎng)，幫助公司綜合能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)快速爆發(fā)。

2)綠電交通：今年7月公司收購(gòu)中電國(guó)際持有的啟源芯動(dòng)力36%股權(quán)，通過參股方式切入電動(dòng)卡車充換電領(lǐng)域。

3)氫能：國(guó)家電投集團(tuán)目前在氫能全產(chǎn)業(yè)均有布局，未來公司將會(huì)依托集團(tuán)，致力于打通氫能下游應(yīng)用場(chǎng)景。