告別“增收不增利”，三大運(yùn)營商前三季度凈利高達(dá)1235億

在年末震蕩的市場中，投資者逐漸開始擁抱經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績成長、分紅慷慨的避險標(biāo)的，三季報也就成為了投資的重要考量依據(jù)。

隨著三季報的陸續(xù)公布，又有一批基本面優(yōu)質(zhì)、抵御風(fēng)險能力強(qiáng)又能兼顧成長性的核心標(biāo)的涌現(xiàn)，通信行業(yè)亦是如此。年內(nèi)，中國電信在A股上市帶來了通信行業(yè)鮮少的狂歡時刻，然而隨著其A股股價的走低破發(fā)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈個股也隨之股價低迷。

近日，中國移動(00941)、中國聯(lián)通(00762)、中國電信(00728)這三大運(yùn)營商的三季報陸續(xù)披露，一改前幾年來“增收不增利”的局面，龍頭公司的亮眼業(yè)績表現(xiàn)能否逐漸提升行業(yè)估值?

前三季度合共豪賺超千億

智通財經(jīng)APP了解到，前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，中國移動依舊持續(xù)領(lǐng)跑，前三季度營運(yùn)收入6486億元(人民幣，單位下同)，同比增長12.9%，其中，通信服務(wù)收入為5729億元，比上年同期上升9.0%;凈利潤872億元，同比增長6.9%。

中國電信期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3265.36億元，同比增長12.3%，其中服務(wù)收入為3042.71億元，同比增長8.3%。歸屬于母公司凈利潤為233.27億元，同比增長24.7%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為227.09億元，較去年同期增長17.3%。

中國聯(lián)通則實(shí)現(xiàn)收入2444.89億元，比去年同期上升8.5%，服務(wù)收入為2223.84億元，比去年同期上升7.3%。EBITDA為753.37億元，比去年同期上升2.2%，EBITDA占服務(wù)收入比為33.9%，公司權(quán)益持有者應(yīng)占盈利為129.23億元，比去年同期上升19.4%。

根據(jù)計算，三大電信運(yùn)營商前三季度凈利合計達(dá)1234.5億元。

就單季度表現(xiàn)而言，中國移動21Q3收入2050億元，同比增長11.1%;歸母凈利潤281億元，同比增長8.9%。中國電信21Q3收入1090億元，同比增長10.8%;歸母凈利潤55.84億元，同比增長17.4%。中國聯(lián)通21Q3收入803億元，同比增長7.2%;歸母凈利潤16億元，同比增長14.1%，三家公司的利潤增速均維持在雙位數(shù)區(qū)間，全年業(yè)績已經(jīng)有所保證。

運(yùn)營數(shù)據(jù)方面，21年三季度運(yùn)營商C端用戶數(shù)持續(xù)提升，5G用戶滲透率超27%。具體來看：中國移動移動用戶9.56億戶，5G客戶1.60億戶(套餐用戶3.31億戶)，固網(wǎng)用戶2.35億戶;中國電信移動用戶3.70億戶，5G套餐用戶1.56億戶，固網(wǎng)用戶1.68億戶;中國聯(lián)通移動用戶3.16億戶，5G套餐用戶1.37億戶，固網(wǎng)用戶0.93億戶。前三季度，三大運(yùn)營商的ARPU值同比提升，中國移動、中國聯(lián)通和中國電信移動ARPU分別為50.1元、45.4元和44.3元，同比分別增長2.6%、2.25%和6.49%。

新興業(yè)務(wù)方面，三家新興業(yè)務(wù)總收入1681億元，同比增長28.8%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為15.2%，其中云計算和大數(shù)據(jù)收入同比增速分別達(dá)94.8%和33.3%。政企、家庭等新興業(yè)務(wù)的增速高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，開始有效拉動運(yùn)營商業(yè)績回暖。

基站方面，截至9月末，中國5G基站數(shù)達(dá)115.9萬個，5G終端連接數(shù)達(dá)4.5億戶，千兆光網(wǎng)具備覆蓋超過2億戶家庭的能力。2021Q3新建5G基站19.8萬站，工信部計劃全年新建超60萬個5G基站，下半年基站建設(shè)逐季度加速，全年5G建設(shè)目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。

由此可見，在5G滲透率提高帶動移動ARPU值增長以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來的創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)高增的大趨勢下，三大運(yùn)營商的業(yè)績持續(xù)向好。華創(chuàng)證券表示，隨著5G滲透率提升，運(yùn)營商轉(zhuǎn)型升級不斷深入，個人市場、家庭市場、企業(yè)及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化市場均實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長，收入結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，發(fā)展動能全面增強(qiáng)。

除了三大運(yùn)營商以外，基站龍頭中國鐵塔(00788)亦公布了前三季度業(yè)績報告。期內(nèi)，中國鐵塔實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為645.88億元，同比增長7.3%;EBITDA為472.89億元;歸屬于公司股東的利潤為52.56億元，同比增長15.2%。其中，運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入為601.18億元，同比增長4.7%;其中，塔類業(yè)務(wù)收入為569.24億元，同比增長3.9%;室內(nèi)分布式天線系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入為31.94億元，同比增長21.3%?？缧袠I(yè)站址應(yīng)用與信息業(yè)務(wù)收入為28.38億元，同比增長39.7%;能源業(yè)務(wù)收入為14.40億元，同比增長147.8%。

行業(yè)向好帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

站在行業(yè)的角度，受2015-2019年提速降費(fèi)的政策以及運(yùn)營商在4G期間通過價格競爭搶占市場份額等兩方面影響，近年三大運(yùn)營商移動業(yè)務(wù)ARPU總體呈現(xiàn)下行的趨勢。2020及2021年政府工作報告已連續(xù)2年未再提出降低流量資費(fèi)的要求。同時，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)用戶紅利逐漸消退，三大運(yùn)營商移動業(yè)務(wù)的市場份額趨于穩(wěn)定，無法再創(chuàng)造價值的價格戰(zhàn)成為了過去式。

對此，運(yùn)營商開始將戰(zhàn)略重點(diǎn)聚焦在深挖用戶的價值上——由于前期壓制ARPU因素邊際減弱，隨著5G用戶滲透率提升，5G用戶較高的ARPU開始驅(qū)動運(yùn)營商移動業(yè)務(wù)ARPU值上行，該業(yè)務(wù)收入有望再度進(jìn)入上升通道。

除了在移動業(yè)務(wù)上夯實(shí)“基本盤”，各大運(yùn)營商也紛紛開始探索5G時代的“第二成長曲線”。

近年，三大運(yùn)營商積極發(fā)力B端及G端市場，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入維持高速增長，遠(yuǎn)高于同期主營業(yè)務(wù)收入的增速，同時產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重亦有所提升。隨著5G、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)在B/G端領(lǐng)域應(yīng)用的加深，三大運(yùn)營商產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將迎來較好的發(fā)展前景。

成本端方面，聯(lián)通/電信、移動/廣電分別通過共建一張5G接入網(wǎng)絡(luò)，與單獨(dú)建設(shè)相比，聯(lián)建大幅降低了以往新一代通信設(shè)施建設(shè)初期資本開支大幅增長的壓力。據(jù)中國聯(lián)通數(shù)據(jù)，截至到2020年，5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享已經(jīng)累計為聯(lián)通、電信節(jié)省網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本超760億元。同時，共建共享亦有望進(jìn)一步降低后期5G網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營及維護(hù)成本。

然而，之于三大運(yùn)營商自身的資本市場表現(xiàn)而言，從美國退市之后，三家公司并不受投資者青睞，均處于估值洼地久矣。未來，公司的收入將顯著受益于競爭環(huán)境的趨緩、政策提速降費(fèi)要求的降低、5G滲透率的提高、智慧家庭應(yīng)用場景的增多。同時，隨著三大運(yùn)營商移動業(yè)務(wù)ARPU值拐點(diǎn)已現(xiàn)，IDC、物聯(lián)網(wǎng)、邊緣計算等業(yè)務(wù)有望給三大運(yùn)營商帶來更多業(yè)績邊際空間。

拓展至通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，隨著運(yùn)營商2C和2B業(yè)務(wù)基本面全面向好，5G建設(shè)及5G應(yīng)用加速推進(jìn)，主設(shè)備(中興通訊)、光通信(亨通光電、中天科技、長飛光纖、中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、博創(chuàng)科技、劍橋科技)、5G應(yīng)用(億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、廣和通、移遠(yuǎn)通信、漢威科技)有望全面受益，擁有更加廣闊的市場空間。