中泰證券：維持怡合達(dá)(301029.SZ)“增持”評級 自動化設(shè)備需求持續(xù)旺盛

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告，維持怡合達(dá)(301029.SZ)“增持”評級，預(yù)計2021-23年的歸母凈利為4.19/6.11/8.60億元，對應(yīng)PE分別為88.89/60.98/43.33倍。

事件：10月26日，公司發(fā)布2021年三季報。2021年前三季度，公司實現(xiàn)營收13.29億元，同比增長60.25%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.07億元，同比增長65.12%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.03億元，同比增長68.92%。

中泰證券主要觀點如下：

2021年前三季度經(jīng)營業(yè)績保持快速增長，盈利能力逐步增強

1)2021年前三季度，公司營收同比增長60.25%，歸母凈利潤同比增長65.12%，扣非后歸母凈利潤同比增長68.92%。第三季度，公司實現(xiàn)營收4.77億元，同比增長62.35%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元，同比增長70.04%。受益于自動化設(shè)備市場需求的持續(xù)旺盛，以及公司產(chǎn)品品類的持續(xù)擴張與市場的逐步開拓，前三季度公司經(jīng)營業(yè)績保持快速增長。

2)前三季度，公司毛利率為43.98%，同比提升0.53個百分點;凈利率為23.08%，同比提升0.68個百分點;銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為6.54%/6.32%/3.83%/-0.39%，分別同比提升-0.94/-0.02/0.07/-0.03個百分點。前三季度，在原材料價格大幅上漲的背景下，公司毛利率、凈利率水平持續(xù)提升，期間費用率不斷優(yōu)化;公司成本管控能力突出，盈利能力逐步增強。

3)前三季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為61.63天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為105.87天。前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為1819.69萬元，同比降低85.97%;公司存貨增長較快，占用部分資金，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量有所降低。

自動化零部件“工業(yè)超市”，覆蓋和快速滿足市場容量廣闊的長尾需求

1)公司擁有豐富的產(chǎn)品品類，一站式供應(yīng)能力突出。公司已逐漸建立起自動化零部件的標(biāo)準(zhǔn)化體系，并編制了多本產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)選型手冊;可提供“零部件簡單選型+一站式采購”方式，多達(dá)90余萬個SKU的FA工廠自動化零部件產(chǎn)品體系，滿足客戶一站式采購需求，能夠不斷為客戶提供高品質(zhì)、低成本、短交期的產(chǎn)品。

2)信息數(shù)字化、平臺化建設(shè)持續(xù)完善。公司持續(xù)加大在產(chǎn)品數(shù)字化和交易模式數(shù)字化等方面的投入力度，更好的覆蓋和快速滿足市場容量廣闊的長尾需求和提升小微型訂單服務(wù)效率。通過對關(guān)鍵數(shù)據(jù)的采集、處理和分析，確保從訂單、生產(chǎn)、采購到交付的全環(huán)節(jié)信息化管理，提高訂單響應(yīng)速度，縮短交付周期。

3)供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢明顯。公司建立了敏捷制造的自制供應(yīng)體系、OEM供應(yīng)和集約化采購的產(chǎn)品供應(yīng)體系，通過整合供應(yīng)商資源，建立起互利共生的供應(yīng)生態(tài)體系，形成穩(wěn)定高效的產(chǎn)品供應(yīng)能力，確保訂單能夠得到及時、準(zhǔn)確、高質(zhì)量的交付。

投資建議：公司是我國FA工廠自動化零部件一站式供應(yīng)龍頭企業(yè)，在標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定、產(chǎn)品開發(fā)、供應(yīng)鏈管理、平臺化運營、信息與數(shù)字化能力等領(lǐng)域已形成較強競爭優(yōu)勢。公司滿足客戶一站式采購需求，能夠不斷為客戶提供高品質(zhì)、低成本、短交期的產(chǎn)品。前三季度，公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長，盈利能力逐步增強。

風(fēng)險提示：模式創(chuàng)新失敗、下游行業(yè)需求大幅下滑、市場競爭加劇、募投項目推進(jìn)不及預(yù)期、業(yè)績不及預(yù)期等。