中泰證券：予中國(guó)巨石(600176.SH)“增持”評(píng)級(jí) Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼 粗紗噸盈利有望提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告，予中國(guó)巨石(600176.SH)“增持”評(píng)級(jí)，維持原盈測(cè)，2021-23年歸母凈利預(yù)測(cè)為58/63/68億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為13/12/11倍。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)提升，行業(yè)景氣持續(xù)驗(yàn)證

公司公布三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非利潤(rùn)138.4/43.0/39.5億，YoY+75.7%/236.4%/244.8%;Q3實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非利潤(rùn)52.8/17.1/14.3億，YoY+76.8%/230.1%/216.8%。Q3扣非利潤(rùn)落在三季報(bào)預(yù)告中值偏上區(qū)間，環(huán)比Q2基本持平。根據(jù)8月17日公司公告的《超額利潤(rùn)分享方案》，該行預(yù)計(jì)Q3公司或計(jì)提了超額利潤(rùn)分享金額，預(yù)計(jì)也是管理費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)的主要原因。若剔除此因素影響，該行預(yù)計(jì)Q3扣非利潤(rùn)環(huán)比Q2繼續(xù)提升。

噸盈利有望維持較好水平，成本繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先

估算21Q3公司粗紗銷量57.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)約6%，粗紗噸盈利環(huán)比Q2持平略增。公司已宣布從10月1日起對(duì)國(guó)內(nèi)外粗紗產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，預(yù)計(jì)提價(jià)執(zhí)行效果較好，粗紗噸盈利仍有望提升。估算21Q3電子布銷量1.2億米，環(huán)比Q2基本持平。據(jù)報(bào)道，Q3電子布主流價(jià)格為8.7-8.8元/米，考慮到公司電子布存在部分長(zhǎng)協(xié)訂單，預(yù)計(jì)均價(jià)略低于主流價(jià)格。

受公司電子布新線投產(chǎn)影響，近期電子布價(jià)格略微回落至8.3-8.5元/米，考慮到5G/智能汽車/智能家居/智能工廠對(duì)PCB的拉動(dòng)，電子布有望保持較好增長(zhǎng)，價(jià)格有望保持高位。報(bào)告期內(nèi)公司成都/桐鄉(xiāng)智能基地繼續(xù)發(fā)揮降本作用，各生產(chǎn)線效率穩(wěn)步提升，能耗水平繼續(xù)下降，制造成本繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)公司公告，公司擬新建包裝材料/裝備制造中心等配套基地，有望整合內(nèi)部資源，繼續(xù)保持行業(yè)內(nèi)成本絕對(duì)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)景氣有望延續(xù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化

該行預(yù)計(jì)21Q4到22年行業(yè)新增產(chǎn)能極為有限，粗紗/電子紗分別約26/15萬(wàn)噸。在“能耗雙控”下，行業(yè)新增產(chǎn)能難度增加，且落地不確定性提升。在需求端繼續(xù)向好的判斷下，行業(yè)景氣有望延續(xù)。公司產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)10萬(wàn)噸電子紗/埃及12萬(wàn)噸粗紗生產(chǎn)線分別有望于22Q2末/22年底投產(chǎn)，公司市占率有望進(jìn)一步提升。新增產(chǎn)能中，高盈利的電子紗占比顯著提升;存量產(chǎn)能中，公司有望提高高端產(chǎn)品(風(fēng)電/熱塑等)產(chǎn)能比例，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利成長(zhǎng)性有望逐漸凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期;小企業(yè)玻纖新增產(chǎn)能投放超預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)造成沖擊;中高端產(chǎn)品價(jià)格下滑超預(yù)期。