國海證券：維持紫光國微(002049.SZ)“買入”評級 特種IC業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告，維持紫光國微(002049.SZ)“買入”評級，上調(diào)盈測，預(yù)計2021-23年歸母凈利為18.41(+1.05)/26.48(+3.16)/35.69(+5.86)億元，對應(yīng)EPS為3.03/4.36/5.88元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE為69/48/35倍。

事件:公司發(fā)布2021年三季報：2021前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收37.90億元(同比+63.33%)，歸母凈利潤14.57億元(同比+112.90%)，其中2021Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入14.92億元(同比+74.93%，環(huán)比+11.73%)，歸母凈利潤5.82億元(同比+105.80%，環(huán)比+5.42%)。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

2021Q3單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，下游需求旺盛公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼

公司2021年前三季度業(yè)績高增主要得益于：1)公司所處各細(xì)分行業(yè)下游需求旺盛，訂單飽滿，公司特種集成電路業(yè)務(wù)產(chǎn)品競爭力強(qiáng)、客戶認(rèn)可度高，交付能力持續(xù)提升，營業(yè)收入和凈利潤均保持高速增長;2)智能安全芯片業(yè)務(wù)收入快速增長，盈利能力改善顯著。2021Q3公司整體毛利率64.24%，(同比+10.56pct，環(huán)比+5.08pct)，凈利率40.13%(同比+6.82pct，環(huán)比-1.36pct)。

三費(fèi)方面，2021Q3公司期間費(fèi)用率(不含研發(fā))為8.97%(同比+1.13pct，環(huán)比+1.79pct)，其中銷售費(fèi)用率為4.85%，(同比+0.49pct，環(huán)比+1.16pct)，管理費(fèi)用率為3.87%(同比+0.08pct，環(huán)比+0.65pct)，財務(wù)費(fèi)用率為0.25%(同比+0.56pct，環(huán)比-0.03pct)。

研發(fā)多點(diǎn)開花，發(fā)行可轉(zhuǎn)債深度布局高端安全芯片及車規(guī)領(lǐng)域，公司成長動能充足

公司不斷加碼研發(fā)，2021前三季度公司研發(fā)投入3.74億元(同比+80.75%)。特種集成電路領(lǐng)域，公司推出特種微處理器和配套芯片組產(chǎn)品并在重要嵌入式領(lǐng)域獲得批量應(yīng)用;新一代2x納米的大容量高性能FPGA系列產(chǎn)品獲得市場認(rèn)可，在信息安全等重要領(lǐng)域市場份額不斷擴(kuò)大;

智能安全芯片領(lǐng)域，公司在海外的電信芯片市場滲透率逐漸提升，在國內(nèi)金融支付相關(guān)的銀行IC卡、社?？ǖ氖姓悸侍嵘?。2021年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，布局面向5G車聯(lián)網(wǎng)的安全芯片和車載控制器芯片等項目，進(jìn)一步推動國產(chǎn)芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。

盈利預(yù)測和投資評級：公司作為國內(nèi)特種集成電路和智能安全芯片龍頭，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，在下游高景氣度及國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的大背景下有望持續(xù)受益。公司搶位車載芯片國產(chǎn)化先機(jī)，已成功打開車規(guī)級通用安全芯片等多個市場，同時發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼布局車載芯片領(lǐng)域，開辟新的利潤增長點(diǎn)。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險;公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險，新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。