東吳證券：維持三花智控(002050.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)30.2元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三花智控(002050.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，小幅下調(diào)2021-23年歸母凈利潤(rùn)分別為18.5/24.1/30.6億元，同比分別+30%/+30.4%/+27.1%，EPS分別0.51/0.67/0.85元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別47x/36x/28x，給予目標(biāo)價(jià)30.2元，對(duì)應(yīng)2022年45x。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3收入同比+23.5%、利潤(rùn)同比+4.6%，原材料漲價(jià)影響利潤(rùn)率，業(yè)績(jī)整體符合該行預(yù)期。

公司發(fā)布2021年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收117.2億元，同比增36.39%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)12.93億元，同比增18.4%。其中2021Q3，實(shí)現(xiàn)營收40.46億元，同比增23.53%，環(huán)比降5.16%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.69億元，同比增長(zhǎng)4.57%，環(huán)比增長(zhǎng)1.18%。

類似于Q2情況，Q3收入增速符合該行預(yù)期，但利潤(rùn)增速慢于收入，主要原因是：1)原材料成本上升，Q1-3毛利率為27.16%，同比下降1.53pct，Q3毛利率27.46%，同比下降2.68pct，環(huán)比上升0.64pct;2)運(yùn)費(fèi)上漲帶來的管理費(fèi)用費(fèi)用上漲。

三花汽零大客戶放量+ASP提升，該行估計(jì)Q1-3維持翻倍以上高成長(zhǎng)，但利潤(rùn)率有所下降。

2021Q1-3國內(nèi)電動(dòng)車銷量合計(jì)215.7萬輛，同比+185%，其中Q3銷量94.9萬輛，同比+175%;前8月美國/歐洲電動(dòng)車銷量分別38萬輛/121.2萬輛，同比分別+111%/+104%。其中Tesla1-8月全球銷量52.7萬輛，同比+135%;其中Model3/Y銷量分別32.3萬輛/18.4萬輛，同比+77%/+886%;其他客戶蔚來、沃爾沃等繼續(xù)放量，主流車型熱泵化組件持續(xù)推進(jìn)，整體ASP明顯提升。

該行估計(jì)2021Q1-3三花汽零維持翻倍以上增長(zhǎng)，其中Q3單季度同環(huán)比繼續(xù)小幅增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)全年整體汽零業(yè)務(wù)收入45億+、其中新能源汽車35億左右。但由于產(chǎn)能爬坡、原材料價(jià)格上周、集成類產(chǎn)品占比提升、匯率波動(dòng)等因素影響，該行估計(jì)三花汽零業(yè)務(wù)毛利率有所下降。

家用制冷Q3穩(wěn)增，商用、亞威科表現(xiàn)更加突出。

該行估計(jì)，公司Q1-3制冷業(yè)務(wù)維持20%左右的較快增長(zhǎng)，其中商用制冷增速更快，亞威科也實(shí)現(xiàn)了連續(xù)盈利，表現(xiàn)相對(duì)突出;家用制冷板塊收入端穩(wěn)增，但毛利率受到運(yùn)費(fèi)、匯率波動(dòng)等影響，有一定的下降。該行預(yù)計(jì)隨著空調(diào)能效升級(jí)、公司電子膨脹閥等拳頭產(chǎn)品滲透率提升，以及商用制冷業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，制冷業(yè)務(wù)板塊將持續(xù)穩(wěn)健快速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期。