東吳證券：維持雷賽智能(002979.SZ)“買入”評級 目標價35.4元

智通財經APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持雷賽智能(002979.SZ)“買入”評級，略微下調2021-23年歸母凈利潤分別2.55億元(-0.36億)/3.57億元(-0.6億)/4.85億元(-0.9億)，同比分別+42.6%/+39.9%/+36%，對應現(xiàn)價PE分別30x/21x/16x，給予目標價35.4元，對應2022年30倍PE。

東吳證券主要觀點如下：

Q3營收+10%，歸母凈利潤+6%，業(yè)績略低于該行的預期。

公司發(fā)布2021年三季報，報告期內實現(xiàn)營收9.3億元，同增33.66%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同增28.87%。其中2021Q3實現(xiàn)營收2.85億元，同增9.70%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同增5.75%。Q3業(yè)績略低于該行預期，其中收入端增速環(huán)比回落原因：

1)Q3公司優(yōu)勢下游電子、3C等行業(yè)需求增速有所放緩;

2)2020Q3有較多口罩機相關的收入確認，2021年這部分貢獻較少。利潤端受到毛利率下降、研發(fā)投入增長多的影響。

毛利率受原材料價格上漲、產品結構調整有所下降。

Q1-3毛利率為41.79%，同比下降1.82pct，Q3毛利率39.98%，同比下降2.33pct，該行預計毛利率下降的因素包括：原材料如芯片等價格上漲，伺服增長相對其他產品更快、一定程度拉低了整體毛利率水平(控制類產品毛利率高達70%+);Q1-3歸母凈利率為20.04%，同比下降0.75pct，Q3歸母凈利率19.06%，同比下降0.71pct。

2021Q3工控行業(yè)增速有所放緩，但伺服表現(xiàn)仍較為亮眼，“聚焦重點行業(yè)和客戶”策略持續(xù)迭代。

2021Q2工控行業(yè)同增28%、該行預計Q3同比增速在10%-15%、環(huán)比有所放緩，結構上來看先進制造仍保持較好增長態(tài)勢、傳統(tǒng)制造領域受9月限電影響有所放緩。

公司分產品來看：1)伺服受下游先進制造板塊拉動，該行預計Q1-3同比接近翻番，仍維持上半年以來的高速增長。

2)控制類產品Q3受下游景氣度影響、去年同期口罩機基數(shù)較高，該行預計環(huán)比增速有所下滑。

3)步進系統(tǒng)方面，高端總線型步進系統(tǒng)和閉環(huán)步進系統(tǒng)增長較快，但該行估計Q3增速環(huán)比Q2也有所回落。

風險提示：投資不及預期。