光大證券：維持?？低?002415.SZ)“買入”評級 創(chuàng)新業(yè)務帶動新增長

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告，維持?？低?002415.SZ)“買入”評級，持續(xù)看好公司作為全球安防龍頭的市場前景，以及創(chuàng)新業(yè)務的成長潛力，維持2021-23年凈利預測為167/195/230億元，對應PE31X/26X/22X。

事件：公司發(fā)布2021年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入556.29億元，同比增長32.38%;歸母凈利潤為109.66億元，同比增長29.94%，符合預期。

三季報保持高增長，行業(yè)需求景氣公司加大采購備貨

第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入217.27億元，同比增長22.41%;歸母凈利潤為44.84億元，同比增長17.54%。其中歸母凈利潤短期受5000萬元河南災情捐贈等非經(jīng)常性損益擾動，公司單季扣非凈利潤同比增長25.1%。公司毛利率穩(wěn)定，2021Q3毛利率為46.39%，單季同比增長1.47pcts。截至三季度末，公司存貨余額達190.53億元，較年初增長66.00%;預付賬款余額達6.44億元，較年初增長117.20%，系公司生產(chǎn)銷售規(guī)模擴大，采購備貨增加導致。

螢石上市進程順利，創(chuàng)新業(yè)務創(chuàng)造新增長曲線

創(chuàng)新業(yè)務前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入92.4億元，同比增長87%。智能家居業(yè)務方面，公司子公司螢石網(wǎng)絡上市進程順利，中國證券監(jiān)督管理委員會浙江監(jiān)管局已于2021年7月2日受理螢石網(wǎng)絡首次公開發(fā)行A股股票并在科創(chuàng)板上市輔導備案的申請，上市預案已于2021年9月27日經(jīng)股東大會批準。機器人業(yè)務方面，?？蛋l(fā)布AMR架構(gòu)平臺，“硬科技”加“軟科技”創(chuàng)造雙輪驅(qū)動力。創(chuàng)新業(yè)務收入占比不斷提高，成為公司越來越重要的增長來源。

多方展開合作，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈

公司與萬華化學簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在原油開采、鋼鐵等行業(yè)積極賦能，在硬件產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)材料升級上持續(xù)合作。此外，公司擬與多方合作共同投資設立海納昱智基金，基金投資方向聚焦?？低暜a(chǎn)業(yè)鏈上游的核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)，規(guī)模為6億元人民幣，?？低暢止?6.67%。公司與多方的戰(zhàn)略合作有利于發(fā)揮各自領域核心優(yōu)勢，形成互補。

視頻物聯(lián)迎來爆發(fā)期，安防龍頭脫離傳統(tǒng)標簽

從2016年以來，公司底層能力不斷提升，計算架構(gòu)云邊融合、數(shù)據(jù)架構(gòu)物信融合、軟件組件開發(fā)、算法通過AI開放平臺支撐，公司中臺能力逐步建立。傳統(tǒng)安防已向視頻物聯(lián)方向加速轉(zhuǎn)型，行業(yè)邊界得以突破，行業(yè)空間不斷增大，新應用場景能夠支撐公司未來長時間高速發(fā)展。

風險提示：政府投資周期性波動風險，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入導致競爭加劇的風險。