國元證券：維持海康威視(002415.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價82.35元

智通財經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報告稱，維持?？低?002415.SZ)“買入”評級，目標(biāo)價82.35元，預(yù)計2021-23年營收為789.32/939.46/1093.09億元，歸母凈利潤為170.57/202.39/233.47億元，EPS為1.83/2.17/2.5元/股，對應(yīng)PE為30.13/25.39/22.01倍。

國元證券主要觀點(diǎn)如下：

激勵方案廣泛覆蓋各層級管理人員及核心骨干，進(jìn)行多維度業(yè)績考核

根據(jù)草案，公司擬向激勵對象授予9973萬股限制性股票，占公司總股本的1.07%，激勵對象共計9973人，約占上年末公司總?cè)藬?shù)的23.36%(包括公司高級管理人員6人、中層管理人員115人、基層管理人員753人以及核心骨干員工9099人)。本次股權(quán)激勵的授予價格擬為29.71元/股，授予后24-60個月為解鎖期，解鎖條件為：

1)前一年度的凈資產(chǎn)收益率不低于20%，且不低于標(biāo)桿公司75分位水平;

2)營收復(fù)合增長率不低于15%，且不低于標(biāo)桿公司75分位水平;

3)前一年度的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)需同比增長，且高于授予前一年的EVA。

公司經(jīng)營穩(wěn)健，半年報表現(xiàn)亮眼，股權(quán)激勵成本攤銷對未來業(yè)績影響可控

股權(quán)激勵的成本攤銷會對公司未來一段時間的業(yè)績造成一定影響，但按比例來看影響相對較小。以9月30日收盤價55.00元/股為基準(zhǔn)，假設(shè)12月初完成授予，則2021-2025年攤銷金額分別為0.79、9.46、9.04、4.20和1.73億元。上半年，公司營收和歸母凈利潤分別為339.02億元和64.81億元，同比增長39.68%和40.17%，特別是EBG業(yè)務(wù)在去年相對較高基數(shù)下依然表現(xiàn)優(yōu)異(+22.07%)，螢石、機(jī)器人等創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持高增長(+122.18%)，為公司后續(xù)發(fā)展提供了強(qiáng)勁增長引擎。

軟件與AI賦能行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，技術(shù)能力延伸大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)

公司日益提升的軟件和AI能力為產(chǎn)品和解決方案賦予更多能力，客戶屬性從安防拓展至管理、生產(chǎn)等諸多部門。公司在助力各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中積累大量know-how，成為公司核心競爭力。公司將技術(shù)能力拓展，大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，收入占比已經(jīng)提升至超16%。

目前，公司分拆螢石網(wǎng)絡(luò)至科創(chuàng)板上市的相關(guān)工作正有序推進(jìn)，同時，公司擬投資18.5億元建設(shè)螢石智能制造(重慶)基地項(xiàng)目，作為螢石網(wǎng)絡(luò)的智能制造工廠。該行認(rèn)為，公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)均繼承了公司優(yōu)秀的技術(shù)和管理能力，相較創(chuàng)業(yè)公司競爭力更強(qiáng)，未來發(fā)展可期。

風(fēng)險提示：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求釋放不及預(yù)期;海外市場拓展不及預(yù)期;創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇等。