開源證券：維持良品鋪?zhàn)?603719.SH)“買入”評(píng)級(jí) 線上增速已回暖 靜待線下門店恢復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告，維持良品鋪?zhàn)?603719.SH)“買入”評(píng)級(jí)，小幅下調(diào)2021-2023年歸母凈利潤分別為4.22/5.6/6.85(-0.09/-0.23/-0.11)億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.05/1.4/1.71(-0.03/-0.05/-0.03)元/股，PE分別為34.7/26.2/21.4倍，當(dāng)前估值處于相對(duì)合理水平。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

線上增速顯著回暖，2021年前三季度收入+18.78%

2021年10月21日晚，公司發(fā)布三季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.69億元，同比增18.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比增19.57%。單季度來看，2021Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.48億元，同比增11.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比增20.01%。公司在精品爆品策略以及直播電商等新興渠道快速增長的背景下，Q3線上收入增速顯著回暖。

精品策略+新興渠道快速崛起，線上收入顯著回暖

公司電商渠道聚焦精品和爆品策略，流量轉(zhuǎn)化效率顯著提升，同時(shí)抖音、快手等直播電商渠道和社區(qū)團(tuán)購電商渠道等新興渠道的快速崛起，推動(dòng)公司電商渠道2021Q3實(shí)現(xiàn)收入12.04億元，同比增18.53%，較2021Q2增速(+3.61%)顯著回升。線下渠道來看，由于公司主動(dòng)對(duì)線下門店進(jìn)行了調(diào)整，2021Q2線下門店數(shù)量凈減少了20家，從而導(dǎo)致2021Q3整體線下收入增速的大幅下滑。

其中直營門店收入3.88億元，同比減1.25%，加盟收入7億元，同比增1.72%，均較2021Q2明顯下滑。但2021Q3開始門店開拓速度顯著回暖，截止2021年三季度末，公司線下門店達(dá)到2770家，2021Q3凈增加43家。未來在線上收入回暖和線下門店拓展恢復(fù)的背景下，公司全年收入穩(wěn)健增長可期。

細(xì)分市場戰(zhàn)略逐見成效，靜待線下市場回暖

公司主品牌聚焦精品和爆品策略，同時(shí)根據(jù)用戶細(xì)分需求設(shè)立產(chǎn)品矩陣，兒童零食“小食仙”、健身零食“良品飛揚(yáng)”、茶歇產(chǎn)品“Tbreak”等快速發(fā)展。公司細(xì)分市場戰(zhàn)略在線上平臺(tái)電商和新興電商渠道已逐見成效，未來靜待公司線上精細(xì)化運(yùn)營在“門店+”端的見效，推動(dòng)線下市場的回暖。

風(fēng)險(xiǎn)提示：利潤率提升不及預(yù)期，線上渠道持續(xù)受沖擊等。