開源證券：維持愛美客(300896.SZ)“買入”評級 明星產(chǎn)品保持高速增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持愛美客(300896.SZ)“買入”評級，上調(diào)盈利預(yù)測2021-23年歸母凈利潤為9.56/15.47/21.96(+0.68/2.22/3.88)億元，EPS為4.42/7.15/10.15(+0.32/1.03/1.79)元，PE為127.2/78.6/55.4倍。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

公司三季報(bào)業(yè)績同比增144.1%，2021Q3單季同比增98%，延續(xù)高增長

公司發(fā)布三季報(bào)：2021Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收10.2億元(+120.3%)、歸母凈利潤7.1億元(+144.1%);單2021Q3實(shí)現(xiàn)營收3.9億元(+75.1%)、歸母凈利潤2.8億元(+98%)，業(yè)績持續(xù)高增長。

明星產(chǎn)品保持高速增長，毛利率上升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)

公司2021Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元，同比增75.1%，增速環(huán)比2021Q2繼續(xù)提升，創(chuàng)歷史新高。分產(chǎn)品看，該行預(yù)計(jì)以嗨體為代表的溶液類產(chǎn)品得益于細(xì)分賽道領(lǐng)先地位和熊貓針放量繼續(xù)保持較高增速。

盈利能力方面，2021Q1-Q3/2021Q3毛利率分別為93.5%/94%，分別同比增加2pct/1.1pct;凈利率分別為69.2%/72.8%，同比增加7.7pct/9pct，盈利能力顯著提升。

費(fèi)用方面，2021Q3公司期間費(fèi)用率合計(jì)為15.2%，同比減3.5pct：其中銷售費(fèi)用率為9.9%小幅上升+1.7pct，主要系公司銷售人員人工成本增加;管理費(fèi)用率為4.1%(-1.1pct);研發(fā)費(fèi)用為1753萬元(研發(fā)費(fèi)用率為4.5%，同比減1pct)。此外，公司前三季度公允價(jià)值變動(dòng)損益4263萬元，主要是由于公司被投方博安生物和先為達(dá)估值變動(dòng)。

醫(yī)美龍頭深筑競爭壁壘，核心產(chǎn)品高速增長、新品上市有望貢獻(xiàn)增量

公司是國產(chǎn)醫(yī)美龍頭，研發(fā)轉(zhuǎn)化高效、推新能力突出，產(chǎn)品技術(shù)、安全性和有效性等方面已得到醫(yī)美機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者認(rèn)可。

產(chǎn)品端：明星產(chǎn)品嗨體有望持續(xù)高增長，熊貓針繼續(xù)放量;新品方面，冭活泡泡針受益行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)(對原不合規(guī)水光產(chǎn)品替代);濡白天使7月上市后積極推進(jìn)市場推廣(2021Q3已貢獻(xiàn)收入)，再生類產(chǎn)品空間廣闊，未來有望不斷貢獻(xiàn)增量。

在研產(chǎn)品：公司通過自主研發(fā)、合作、投資入股等方式推動(dòng)產(chǎn)品升級與新品研發(fā)，布局肉毒素、體重管理等高潛力賽道。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、市場競爭加劇、公司新產(chǎn)品推出不及預(yù)期。