國(guó)金證券：首予晶晨股份(688099.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)152.18元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予晶晨股份(688099.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為6.75/9.62/12.44億元，采用PE估值法給予22年65倍PE，市值625.47億元，目標(biāo)價(jià)152.18元。

國(guó)金證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

全球智能機(jī)頂盒滲透率提升，晶晨迎來(lái)加速拓展機(jī)遇：

目前全球智能機(jī)頂盒滲透率不到50%，未來(lái)還有近一倍的提升空間，該行測(cè)算到23年全球智能機(jī)頂盒出貨量為6.5億顆，21-23年CAGR達(dá)15.7%。20年晶晨全球市占率約15.2%，國(guó)內(nèi)份額已超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手海思，海外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手博通受反壟斷調(diào)查為晶晨帶來(lái)拓展機(jī)遇。

公司產(chǎn)品覆蓋高中低端全品類(lèi)，制程已達(dá)主流12nm，7nm產(chǎn)品積極推進(jìn)，客戶(hù)已覆蓋多家海外運(yùn)營(yíng)商，并獲得全球一線(xiàn)廠(chǎng)商認(rèn)證。該行測(cè)算到23年公司智能機(jī)頂盒芯片出貨量全球占比將達(dá)到23%，20-23年收入CAGR達(dá)到41%。

傳統(tǒng)電視升級(jí)帶動(dòng)智能電視芯片增量明顯：

傳統(tǒng)電視向智能電視升級(jí)，國(guó)內(nèi)智能電視每年出貨量穩(wěn)定在4000-5000萬(wàn)臺(tái)，長(zhǎng)期可替換空間超一倍。全球市場(chǎng)，目前智能電視存量占比僅為34%(預(yù)計(jì)到2026年將提升至51%)，預(yù)計(jì)到2025年智能電視出貨量將達(dá)2.3億臺(tái)，5年CAGR為5.7%。

晶晨國(guó)內(nèi)市占率已超50%，全球占比約16.2%，隨著技術(shù)逐步追平競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聯(lián)發(fā)科，并攜手小米等多家國(guó)產(chǎn)品牌廠(chǎng)商加快海外市場(chǎng)開(kāi)拓。該行測(cè)算到23年公司智能電視芯片全球市占率將達(dá)22.8%，20-23年收入CAGR為19%。

AI音視頻芯片、Wi-Fi芯片、汽車(chē)SoC協(xié)同布局，卡位AIoT與汽車(chē)電子兩大千億元賽道：

AI音視頻芯片領(lǐng)域，全屋智能是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，智能音箱是入口，預(yù)計(jì)到2024年全球智能音箱出貨量將達(dá)到6.4億臺(tái)，4年CAGR為58%，公司多年深耕AI音視頻芯片，目前位居全球第四(約9%)，攜手阿里、小米、百度等主流品牌廠(chǎng)商積極拓展海外，該行測(cè)算到2023年市占率將提升至15%。Wi-Fi芯片與汽車(chē)Soc是公司新開(kāi)拓兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)，市場(chǎng)空間均超千億元，21年開(kāi)始逐步起量，未來(lái)有望成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn);匯率風(fēng)險(xiǎn)。