國金證券：維持恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)“買入”評級 PD-1價格承壓 創(chuàng)新藥有待放量

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，維持恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)“買入”評級，考慮集采等因素的影響，下調(diào)2021-23年盈利預(yù)測至64/68.68/75.42億元，分別下降8%/14%/22%，對應(yīng)PE為37/32/27。

業(yè)績簡評：10月20日公司發(fā)布三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入202億元，同比增長4.05%;實現(xiàn)歸母凈利潤42億元，同比下降1.21%;實現(xiàn)扣非41億元，同比增長0.19%。業(yè)績基本符合預(yù)期。

國金證券主要觀點如下：

轉(zhuǎn)型陣痛期，集采影響逐步擴大，PD-1價格承壓，創(chuàng)新藥有待放量。集采方面，第5批集采逐步開始執(zhí)行，集采對收入端影響還會持續(xù)擴大。PD-1在三季度銷量繼續(xù)保持增長，預(yù)計未來隨著更多適應(yīng)癥獲批，將保持穩(wěn)健增長。其他創(chuàng)新藥產(chǎn)品放量需要時間。

精兵簡政效果初顯，管理費用大幅下降。公司三季度開始精簡人員，提升效率。預(yù)計全年四個季度管理費用率講持續(xù)保持下降狀態(tài)。

研發(fā)投入持續(xù)增加，國際化進(jìn)程加速。前三季度公司投入研發(fā)費用41億元，同比增長23.8%，占營收比重20.05%，預(yù)計未來兩年會繼續(xù)增加研發(fā)投入。公司建立海外臨床團(tuán)隊，開展多個國際多中心臨床試驗，加速海外臨床進(jìn)展，其中，PD-1聯(lián)用阿帕替尼一線治療晚期肝癌預(yù)計明年年底提交BLA上市申請。該行看好公司ADC等新平臺后續(xù)產(chǎn)品在臨床結(jié)果方面的突破。

風(fēng)險提示：集采風(fēng)險，創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險，國際化進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險。