安信證券：維持奧福環(huán)保(688021.SH)“買入”評級 目標(biāo)價64.7元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，維持奧福環(huán)保(688021.SH)“買入”評級，目標(biāo)價64.7元，預(yù)計2021-2023年凈利潤分別為1.15/2.1/3億元，對應(yīng)PE31/17/12倍。

事件：公司2021年半年報顯示，上半年營收1.77億元(同比+18.1%)，歸母凈利潤0.45億元(同比+4%)。2021Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元(同比-19.47%，環(huán)比-33.47%)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

國六產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，收入保持增長：

2020年上半年收入的增長主要得益于國六蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品銷售收入增長;2021Q2業(yè)績不及預(yù)期，主要由于重型柴油車排放標(biāo)準(zhǔn)切換帶來的短期需求減少、主要原材料價格持續(xù)上漲。2021Q2毛利率49.11%，環(huán)比Q1下降4.72pct。

據(jù)公告，2021年上半年公司把握重型柴油車國六排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施契機(jī)，在為現(xiàn)有客戶提供排放升級服務(wù)的同時，憑借在大尺寸載體領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢得到客戶的高度認(rèn)可。截至2021年6月30日公司已通過9家主機(jī)廠30個國六柴油車排放標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目種國六標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目的樣件測試，其中七家主機(jī)廠批量供貨，實(shí)現(xiàn)了銷售收入穩(wěn)定增長。

國五升級國六為載體行業(yè)發(fā)展提供契機(jī)，公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張：

據(jù)環(huán)境部，2021年1月1日輕型汽車、2021年7月1日重型汽車國六排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施。國五升級到國六柴油車需加裝DOC和DPF載體，汽油車需加裝GPF載體，國六新產(chǎn)品各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)高于國五。

據(jù)測算，預(yù)計到2023年柴油車載體的市場空間為40.3億元，國內(nèi)車用蜂窩陶瓷載體新車市場規(guī)模有望達(dá)到110億元，國六升級帶來載體材料產(chǎn)值為國五時期的4.7倍;2023年載體總需求量將超過18000萬升，國六升級后將帶動載體體積需求體積至2.1倍，市場規(guī)模將快速擴(kuò)張。

公司載體產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃清晰，在募投項(xiàng)目建設(shè)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加了重慶奧福、安徽奧福的產(chǎn)能規(guī)劃，截止2021H1公司已完成2,000萬升設(shè)計產(chǎn)能的建設(shè)。據(jù)公告，公司2021年底產(chǎn)能目標(biāo)2600-2800萬升/年，2022年底產(chǎn)能目標(biāo)3600-3800萬升/年。

自主研發(fā)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品性能達(dá)到或接近國際先進(jìn)水平：

公司深耕柴油車用蜂窩陶瓷載體的研發(fā)和生產(chǎn)，憑借多年大尺寸蜂窩陶瓷載體研發(fā)及生產(chǎn)優(yōu)勢優(yōu)先取得大尺寸(截面直徑≥250mm)全套(DOC+DPF+SCR+ASC)型式核準(zhǔn)證書，并實(shí)現(xiàn)批量供貨。

據(jù)公告，2020年12月公司已完成碳化硅DPF和高孔密度、超薄壁帶皮三元催化劑載體(750目/2mil)研制，產(chǎn)品性能達(dá)到國際先進(jìn)水平;目前750/2.5、900/2、300/7在研，產(chǎn)品性能及型號完整性已逐步逼近康寧。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等。