國(guó)泰君安：白酒消費(fèi)稅后移落地有難度 整體稅負(fù)水平預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，我國(guó)白酒行業(yè)消費(fèi)稅五次調(diào)整形成從量從價(jià)復(fù)合計(jì)征的形式，上市白酒企業(yè)消費(fèi)稅率基本達(dá)到 12% 以上。白酒行業(yè)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移至批發(fā)貨零售環(huán)節(jié)實(shí)施的核心難點(diǎn)在于稅基難尋:1、海外經(jīng)驗(yàn)顯示多數(shù)國(guó)家都是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行征收，核心在于監(jiān)管成本低、征收效率高。2、從跨品類(lèi)角度來(lái)看，煙草、珠寶等實(shí)施征收后移主要在于流通體系容易監(jiān)控、實(shí)操性強(qiáng)。3、從定量測(cè)算及推演來(lái)看，消費(fèi)稅后移提高稅負(fù)，品牌議價(jià)能力強(qiáng)者實(shí)則受益。4、參考前期金銀珠寶后移實(shí)施辦法(后移至零售環(huán)節(jié)，稅率由 10% 下調(diào)至 5%)，如果后期白酒消費(fèi)稅征收后移或也伴隨稅率相應(yīng)調(diào)整，從而保持整體稅負(fù)水平不變。

白酒行業(yè)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)化發(fā)展趨勢(shì)明顯，高端強(qiáng)品牌力構(gòu)建堅(jiān)實(shí)護(hù)城河，次高端強(qiáng)勢(shì)品牌有望持續(xù)享受擴(kuò)容與升級(jí)紅利，行業(yè)集中度提升利好優(yōu)質(zhì)品牌長(zhǎng)期發(fā)展。建議增持:貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、今世緣(603369.SH)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ);成長(zhǎng)性標(biāo)的建議增持:山西汾酒(600809.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、舍得酒業(yè)(600702.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)。