東方證券：首予華峰鋁業(yè)(601702.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)14.1元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予華峰鋁業(yè)(601702.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2021-23年EPS為0.5/0.74/0.86元，采用可比公司估值法，認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2021年的28倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14.1元。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

鋁熱傳輸材料行業(yè)龍頭，從全國(guó)第一走向全球第一。

公司主業(yè)鋁熱傳輸材料為鋁壓延材的細(xì)分領(lǐng)域，主要應(yīng)用于汽車(chē)市場(chǎng)，產(chǎn)品性能和質(zhì)量要求極高。2019年公司產(chǎn)能達(dá)16萬(wàn)噸，22年產(chǎn)能有望翻倍，規(guī)模將超過(guò)格朗吉斯成為全球龍頭。

車(chē)用鋁熱傳輸材料非普通鋁板帶箔產(chǎn)品，公司憑借精細(xì)化管理脫穎而出。

相比于普通鋁板帶箔，車(chē)用鋁熱傳輸材料具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1)產(chǎn)品質(zhì)量要求高，尤其是車(chē)用材料，對(duì)合格率要求極高，因此客戶認(rèn)證周期也較長(zhǎng)，一般1-3年;

2)非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，客戶對(duì)合金成分和規(guī)格要求不一，定制屬性強(qiáng);

3)成品率較低，一般不高于70%。以上特點(diǎn)決定了在這個(gè)細(xì)分賽道上必然會(huì)誕生出專(zhuān)業(yè)化的企業(yè)，華峰鋁業(yè)憑借高效管理和先進(jìn)技術(shù)，較早進(jìn)入國(guó)際知名汽車(chē)熱管理企業(yè)供應(yīng)鏈，成功樹(shù)立標(biāo)桿效應(yīng)。

新能源將帶動(dòng)鋁熱傳輸市場(chǎng)擴(kuò)容，純電動(dòng)汽車(chē)單車(chē)需求約為內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)的兩倍。

到2025年全球汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量或近一億輛，其中新能源滲透率將增至20%，ICE單車(chē)的鋁熱傳輸材料需求約為10千克，而B(niǎo)EV約為20千克。預(yù)計(jì)2025年車(chē)用鋁熱傳輸需求量達(dá)147萬(wàn)噸，較2020年將提升約39%。

發(fā)揮先進(jìn)管理技術(shù)和客戶資源優(yōu)勢(shì)，駛?cè)胄履茉措姵亓稀八{(lán)?！笔袌?chǎng)。

公司電池料主要包括電池殼、電池箔、鋁塑膜等高附加值產(chǎn)品，其中電池殼已批量生產(chǎn)、鋁塑膜正逐步上量、電池箔正小批量試產(chǎn)中。電池料產(chǎn)線、客戶和公司當(dāng)前主營(yíng)的鋁熱傳輸業(yè)務(wù)具有共性，并且產(chǎn)品附加值不亞于當(dāng)前的鋁熱傳輸材料主業(yè)，未來(lái)隨著產(chǎn)品研發(fā)的成熟和新能源汽車(chē)的蓬勃發(fā)展，電池料業(yè)務(wù)占比有望提升，充分享受新能源紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重慶工廠產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、鋁熱傳輸材料加工費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。