萬聯(lián)證券：維持東方財富(300059.SZ)“增持”評級 基金代銷業(yè)務結構優(yōu)化

智通財經APP獲悉，萬聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，維持東方財富(300059.SZ)“增持”評級，預計2021-23年的營收分別為124.95/161.8/196.68億元，EPS分別為0.79/1.02/1.26元，PE對應10月18日收盤價33.61元分別為42.61、33.06和26.61倍。

萬聯(lián)證券主要觀點如下：

證券經紀業(yè)務持續(xù)向好，市占率進一步提升：

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年Q1-Q3滬深兩市日均成交額為10453.16億元(yoy+21.13%)。公司Q1-Q3實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入38.83億元(yoy+53.11%)，遠超兩市日均成交額增幅，反映了公司經紀業(yè)務市占率持續(xù)提升。隨著房地產投資熱度的降溫，居民財富有望向資本市場轉移，加之資本市場的繼續(xù)深化改革，市場交易活躍度有望進一步提升，持續(xù)利好公司證券經紀類業(yè)務。

盈利能力顯著提升，研發(fā)投入持續(xù)加大：

公司前三季度的銷售費用率和管理費用率分別同比下降了1.62pct和3.61pct，規(guī)模效應顯著，帶動公司的凈利潤率達到64.7%，同比提升了7.55pct，顯示出公司盈利能力的大幅提升。同時，公司加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用同比大幅提升127.34%，進一步加強公司技術方面的核心競爭優(yōu)勢。

資本實力不斷提升，兩融業(yè)務逐步發(fā)展壯大：

公司于2021年4月發(fā)行了“東財轉3”，募集資金158億元，其中不超過140億元將用于擴大融資融券業(yè)務規(guī)模。公司于9月11日對子公司東財證券進行增資，合計增資金額24.25億元，增資后注冊資本至88億。今年以來的一系列資本運作有效補充了東財證券的凈資本，有利于擴大兩融業(yè)務規(guī)模，充分提升了東財證券的資本實力和抗風險能力。該行認為未來公司的兩融業(yè)務發(fā)展可期。

投資建議：公司證券業(yè)務擴張明顯，基金代銷業(yè)務結構優(yōu)化，兩者共振將帶來高業(yè)績彈性。由于證券業(yè)務的增長、公司規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，疊加公司互聯(lián)網平臺所帶來的流量效應，公司盈利能力顯著增強。

風險因素：證券市場景氣度波動風險;行業(yè)競爭進一步加劇風險;公司移動端流量受到壓縮;公司經紀、兩融市占率提升不及預期。