東莞證券：維持中環(huán)股份(002129.SZ)“推薦”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)維持高增 產(chǎn)能持續(xù)釋放

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中環(huán)股份(002129.SZ)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年EPS分別為0.99/1.26/1.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為50/39/30倍。

事件：中環(huán)股份披露2021年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280億元-300億元，同比增長(zhǎng)109.32%-124.27%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)27億元-28億元，同比增長(zhǎng)219.03%-230.84%。

東莞證券主要觀點(diǎn)如下：

第三季度業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)。

公司預(yù)計(jì)2021年第三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.56-123.56億元，同比增長(zhǎng)118.82%-161.09%，環(huán)比增長(zhǎng)1.71%~21.35%;預(yù)計(jì)2021年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.2-13.2億元，同比增長(zhǎng)296.11%-328.58%，環(huán)比增長(zhǎng)29.99%~40.65%;

公司研發(fā)投入大幅增加，硅片產(chǎn)能持續(xù)釋放。

今年上半年，公司研發(fā)投入為10.07億元，同比增加115.72%，主要是公司大幅增加了在工藝、技術(shù)創(chuàng)新方面的投入。上半年公司光伏硅片總產(chǎn)銷規(guī)模保持增長(zhǎng)，G12硅片產(chǎn)銷規(guī)模占比擴(kuò)大，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)占有率和產(chǎn)品盈利能力提升。截至2021年6月底，公司半導(dǎo)體光伏材料產(chǎn)能較2020年末提升超過55%至70GW，產(chǎn)銷規(guī)模同比提升110%。

2021年上半年，G12硅片的市場(chǎng)滲透率由年初6%提升至15%，公司在G12硅片的市場(chǎng)占有率超過90%，單晶總產(chǎn)能提升至70GW(其中G12產(chǎn)能占比約56%，較2020年底提升16個(gè)百分點(diǎn))。預(yù)計(jì)公司50GW(G12)太陽能級(jí)單晶硅材料智能工廠(寧夏中環(huán)六期項(xiàng)目)項(xiàng)目在年內(nèi)第四季度將實(shí)現(xiàn)設(shè)備搬入，并逐步投產(chǎn)，并于2023年全部達(dá)產(chǎn)，未來將持續(xù)提升公司G12單晶硅片優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能的供應(yīng)能力，保持在行業(yè)內(nèi)的G12硅片產(chǎn)能領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)加速發(fā)展，工業(yè)4.0持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)制造效率。

前三季度，公司硅片A品率繼續(xù)提升，提高了硅材料利用率，單位產(chǎn)品毛利率得到改善。隨著公司啟動(dòng)天津新工廠的建設(shè)、加速江蘇宜興二期項(xiàng)目的實(shí)施，產(chǎn)能將快速擴(kuò)充，逐步實(shí)現(xiàn)6英寸及以下110萬片/月，8英寸100萬片/月，12英寸60萬片/月的產(chǎn)能目標(biāo)。

工業(yè)4.0生產(chǎn)方式已應(yīng)用到公司各產(chǎn)業(yè)板塊的作業(yè)流程和作業(yè)場(chǎng)景，人均勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅度提升、產(chǎn)品質(zhì)量和一致性上升、原材輔料消耗及資金占用都得到了較好改善，持續(xù)降低工廠運(yùn)營(yíng)成本，增厚制造端利潤(rùn)，較好消化了前三季度原材料價(jià)格上升的不利因素，支撐公司業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。公司位于天津市、江蘇宜興市的新增投資項(xiàng)目順利開展，未來將推動(dòng)公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)加速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期、產(chǎn)能過剩、原材料價(jià)格大漲風(fēng)險(xiǎn)等。