東莞證券：維持通策醫(yī)療(600763.SH)“推薦”評(píng)級(jí) Q3業(yè)績?cè)鏊俚陀陬A(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持通策醫(yī)療(600763.SH)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-2022年EPS分別為2.18/2.92元，對(duì)應(yīng)PE分別126/94倍。

事件：公司發(fā)布2021三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元，同比增長44.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，同比增長55.09%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.08億元，同比增長56.69%。

東莞證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3業(yè)績低于預(yù)期。

分季度看，2021年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.19億元，同比增長12.44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，同比增長5.88%。前三季度，浙江省內(nèi)和省外醫(yī)療服務(wù)收入分別為18.28億元和1.94億元，分別同比增長42.03%和37.72%;Q3浙江省內(nèi)和省外醫(yī)療服務(wù)收入分別為7億元和0.72億元，分別同比增長10.7%和13.1%。浙江省內(nèi)前三季度區(qū)域總院(杭口)和區(qū)域分院醫(yī)療服務(wù)收入分別為5.73億元和12.55億元，分別同比增長32.7%和46.75%;Q3浙江省內(nèi)區(qū)域總院(杭口)和區(qū)域分院醫(yī)療服務(wù)收入分別為2.19億元和4.81億元，分別同比增長4.6%和13.7%。

分業(yè)務(wù)看。

公司種植、正畸、兒科、大綜合等業(yè)務(wù)前三季度分別實(shí)現(xiàn)收入3.31億元、4.36億元、4.09億元和8.34億元，分別同比增長46.49%、37.89%、41.64%和41.65%;Q3分別實(shí)現(xiàn)收入1.22億元、2.05億元、1.51億元和2.91億元，分別同比增長約13.5%、10.9%、11.5%、8.9%，增速均較上年同期有所下降。從門診人次來看，前三季度浙江省內(nèi)和省外門診人次分別為183.59萬人次和27.74萬人次，分別同比增長37.1%和31.91%;Q3門診人次分別為66.99萬人次和9.97萬人次，分別同比增長約11.8%和9%。

前三季度盈利能力同比有所提高，Q3略有下降。

前三季度，公司毛利率同比提高1.97個(gè)百分點(diǎn)至47.96%，凈利率同比提高2.53個(gè)百分點(diǎn)至33.01%，總體保持穩(wěn)定提升態(tài)勢(shì);期間費(fèi)用率同比下降1.45個(gè)百分點(diǎn)至11.27%，公司保持對(duì)運(yùn)營成本的合理控制，費(fèi)用率維持在較低的水平。Q3盈利能力同比略有下降，毛利率同比下降1.95個(gè)百分點(diǎn)至49.91%，凈利率同比下降1.89個(gè)百分點(diǎn)至37.69%。

醫(yī)院建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。

公司蒲公英項(xiàng)目臺(tái)州、臨安、和睦、桐廬、嘉興、富陽、溫州醫(yī)院已開始運(yùn)營，建德、余姚、慈溪、寧海、象山等醫(yī)院工商登記已經(jīng)完成;杭州口腔醫(yī)院濱江醫(yī)院項(xiàng)目，已進(jìn)入設(shè)計(jì)階段，預(yù)計(jì)8月份房屋交付后可進(jìn)入施工階段;杭州紫金港醫(yī)院項(xiàng)目已經(jīng)處于設(shè)計(jì)階段。省外投資新建的武漢、重慶、西安等大型口腔醫(yī)院已先后開業(yè)，成都存濟(jì)口腔醫(yī)院預(yù)計(jì)2021年下半年試運(yùn)營。

公司Q3業(yè)績低于預(yù)期，短期股價(jià)可能將受到壓制。從中長期來看，公司是國內(nèi)口腔連鎖醫(yī)療龍頭，蒲公英計(jì)劃以及其他醫(yī)院項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃亦會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，為公司未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院擴(kuò)張不及預(yù)期，醫(yī)療服務(wù)降價(jià)，競(jìng)爭加劇等。