安信證券：予通策醫(yī)療(600763.SH)“增持-A”評級 目標價306元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，予通策醫(yī)療(600763.SH)“增持-A”評級，預(yù)計2021-23年的營業(yè)收入為28.99/37.67/48.08億元，歸母凈利潤為7.3/9.81/12.87億元，EPS為2.28/3.06/4.01元，PE為120.3/89.6/68.3倍，予目標價306元。

事件：2021年10月14日，公司發(fā)布2021年第三季度報告。根據(jù)公告，2021Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元，同比(調(diào)整后)增長44.16%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.20億元，同比(調(diào)整后)增長55.09%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.08億元，同比(調(diào)整后)增長56.69%。單季度來看，2021Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.19億元，同比(調(diào)整后)增長12.44%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，同比(調(diào)整后)增長5.88%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.66億元，同比(調(diào)整后)增長6.20%。

安信證券主要觀點如下：

業(yè)績基本符合預(yù)期，高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致表觀增速失衡。

2020年受新冠疫情影響，大量延遲的就診需求集中在第三季度完成，導(dǎo)致去年基數(shù)較高，進一步導(dǎo)致2021Q3表觀增速不高。該行認為，以2019年為基礎(chǔ)觀察公司主營業(yè)務(wù)的增長情況更為科學(xué)，與2019Q3相比，公司2021Q3營業(yè)收入同比增長42.69%，歸母凈利潤同比增長40.35%，扣非歸母凈利潤同比增長40.74%，以兩年維度觀察，公司業(yè)績增長基本符合預(yù)期。

利潤水平方面，2021Q1-Q3公司毛利率達到47.96%(同比提升1.97pct)，凈利率達到33.01%(同比提升2.53pct)。期間費用方面，2021Q1-Q3公司銷售費用率為0.78%(同比提升0.02pct)，管理費用率為8.11%(同比下降1.85pct)，財務(wù)費用率為0.89%(同比提升0.12pct)。

區(qū)域分院提供最大增長引擎，各項業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。

分區(qū)域來看，區(qū)域分院提供最大增長引擎：2021Q1-Q3浙江省內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入18.28億元，同比增長42.03%，其中，區(qū)域總院實現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元，同比增長32.70%，區(qū)域分院實現(xiàn)營業(yè)收入12.55億元，同比增長46.75%;浙江省外實現(xiàn)營業(yè)收入1.94億元，同比增長37.72%。

分業(yè)務(wù)來看，各項業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)健增長：2021Q1-Q3種植業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.31億元，同比增長46.49%;正畸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，同比增長37.89%;兒科業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.09億元，同比增長41.64%;綜合業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.34億元，同比增長41.65%。

風(fēng)險提示：醫(yī)療事故風(fēng)險，外延擴張不及預(yù)期。