東方財(cái)富：維持比亞迪(002594.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 月銷8萬創(chuàng)新高 純電插混引領(lǐng)增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告稱，維持比亞迪(002594.SZ)“增持”評(píng)級(jí)及維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-23年的營(yíng)業(yè)收入為1995.9/2425.1/2958.6億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利為51.9/85.5/116.2億元，EPS為1.81/2.99/4.06元，PE為137/84/61倍。

事項(xiàng)：公司近日公告9月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：整車銷量合計(jì)8.01萬輛，同比增89.92%，本年累計(jì)銷量45.27萬輛，累計(jì)同比增68.32%;9月整車產(chǎn)量合計(jì)7.88萬輛，同比增84.58%，本年累計(jì)產(chǎn)量46.15萬輛，累計(jì)同比增71.24%。動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量9月約4.204GWh，同比增230.76%;本年累計(jì)約23.432GWh，累計(jì)同比增230.77%。

東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

新能源車月銷再創(chuàng)新高，純電插混雙驅(qū)并進(jìn)引領(lǐng)增長(zhǎng)。

公司新能源車9月銷量7.11萬輛，同比增257.62%，環(huán)比增15.78%，銷量占比達(dá)88.75%;1-9月累計(jì)銷售33.76萬輛，累計(jì)同比增204.29%，累計(jì)銷量占比達(dá)74.56%。

分車型看，純電/插混乘用車9月銷量為3.63/3.37萬輛，同比增加197.3%/427.55%，環(huán)比增加15.72%/19.5%，銷量占比依次為45.32%/42.09%。公司新能源車銷量占比從21Q1的52.57%提升至21Q3的88.81%(7-9月依次87.95%/89.61%/88.75%)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)新能源化成度引領(lǐng)行業(yè)。

年初至今，公司新能源車月銷復(fù)合增速達(dá)17.05%(其中純電/插混乘用車月銷復(fù)合增速分別為12.19%/25.70%)，按此估算公司年內(nèi)新能源車?yán)塾?jì)銷量有望達(dá)成63.20萬輛。

DM-i超級(jí)混動(dòng)平臺(tái)化成本性能優(yōu)勢(shì)凸顯，新能源車新品周期持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

秦、漢、唐、宋、元、e系列車型9月銷量依次為2.50、1.02、0.63、2.14、0.54、0.49萬輛，同比依次為+207.66%、+82.61%、+22.99%、+19.58%、+403.94%、+90.02%。

9月主要增量：1)新旗艦漢引領(lǐng)增長(zhǎng)：漢EV/DM分別銷售7,796/2,452輛，同比增115.1%/23.3%，21年7月上市至今累計(jì)銷售12.06萬輛，后續(xù)漢EV標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版及漢DM-i版即將上市，或推動(dòng)漢系列銷量持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng);

2)DM-i超級(jí)混動(dòng)貢獻(xiàn)重要增量：秦系列月銷同比高增速主因秦PlusDM-i推動(dòng)，而宋/唐系列月銷增量也主要受DM-i版本車型帶動(dòng)。超級(jí)混動(dòng)DM-i車型前期主要產(chǎn)能瓶頸(功率型刀片電池)已逐漸緩解，后續(xù)DM-i系列車型的放量將助力公司新能源車銷量持續(xù)攀升;

3)e3.0電動(dòng)平臺(tái)潛力可期：基于該平臺(tái)的海豚(8月上市，9月銷量3,000輛，環(huán)比增70.94%)、元Plus已經(jīng)發(fā)布，后續(xù)海鷗、海獅、海豹等新車將至。在DM-i超級(jí)混動(dòng)+e3.0純電雙平臺(tái)驅(qū)動(dòng)下，公司新能源車新品周期或持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

核心器件全棧自研自主可控，整車產(chǎn)能有效釋放，長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)可期。

8月國(guó)內(nèi)新能源車滲透率已至17%，年底大概率超過20%，這意味著提前4完成國(guó)家十四五規(guī)劃目標(biāo)。新能源車滲透率持續(xù)加速增長(zhǎng)，動(dòng)力電池、芯片等核心器件的供給成為當(dāng)下產(chǎn)能釋放的主要瓶頸。

公司積極拓展刀片電池產(chǎn)能：1)重慶璧山規(guī)劃35GWh，已建成20GWh;2)西安規(guī)劃30GWh，已建成10GWh;3)寧鄉(xiāng)規(guī)劃20GWh，已建成10GWh;4)貴陽規(guī)劃10GWh;5)蚌埠規(guī)劃20GWh;6)南昌或規(guī)劃20GWh。

此外，公司的全資子公司比亞迪半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)最大的IDM車規(guī)IGBT，已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用，并且已獲得多倫融資，分拆上市在即。在當(dāng)前全行業(yè)產(chǎn)能釋放受上游核心器件供給擾動(dòng)影響大背景下，對(duì)核心器件自主可控或?qū)⒅菊囦N量逆勢(shì)突破，長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

得益于刀片電池、功率半導(dǎo)體等核心器件的自主可控，以及DM-i超級(jí)混動(dòng)、e平臺(tái)3.0等平臺(tái)技術(shù)的領(lǐng)先，公司新能源車新品周期持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。考慮新能源車滲透率持續(xù)加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司未來3年業(yè)績(jī)或?qū)⒕S持高速增長(zhǎng)。