東吳證券：維持上汽集團(tuán)(600104.SH)“買入”評級 出口持續(xù)景氣

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持上汽集團(tuán)(600104.SH)“買入”評級，維持2021-23年歸母凈利210/232/251億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS為1.8/1.98/2.15元，PE分別為11/10/9倍。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)2021年9月產(chǎn)銷量分別為515251/515804輛，同比分別-9.92%/-14.36%，環(huán)比分別+20.88%/+13.76%。

其中：上汽乘用車9月產(chǎn)銷量分別為85844/81007輛，同比分別+42.90%/+34.19%，環(huán)比分別+33.30%/+24.63%;

上汽大眾9月產(chǎn)銷量分別為124297/125019輛，同比分別-20.18%/-28.56%，環(huán)比分別+4.23%/+1.63%;

上汽通用9月產(chǎn)銷量分別為130799/124033輛，同比分別為-12.61%/-19.11%，環(huán)比分別為+24.22%/+16.99%;

上汽通用五菱9月產(chǎn)銷量分別為140158/150000輛，同比分別為-17.61%/-14.77%;環(huán)比分別為+27.71%/+15.33%。

芯片短缺影響環(huán)比減弱，出口持續(xù)景氣，自主恢復(fù)明顯：

1)上汽集團(tuán)整體環(huán)比改善，上汽乘用車表現(xiàn)最佳：上汽自主產(chǎn)銷同環(huán)比均實現(xiàn)較大增長，榮威RX5、i5、MGZS等主力車型月銷量均突破萬輛。上汽大眾產(chǎn)批環(huán)比增速回落但仍保持正增長，環(huán)比分別為+4.23%/+1.63%;上汽通用產(chǎn)批環(huán)比改善明顯，分別+24.22%/+16.99%，芯片短缺影響減弱。

2)新能源汽車批售情況良好：9月份上汽新能源汽車實現(xiàn)批售6.4萬輛，同比+61.3%;終端交付7萬輛，同比+145%，其中榮威、MG、R汽車銷售新能源車超過1.7萬輛，同比+186.6%，MGHS插電混動、MGZSEV、Ei5、ER6等中高端新能源車型合計銷量破萬;上汽大眾新能源月銷超過0.7萬輛，同比+169.8%。

3)出口持續(xù)景氣：9月上汽海外銷量7.17萬輛，同比+70.7%。其中自主品牌MG和Maxus的海外銷量達(dá)到4萬輛，在歐洲、澳新等發(fā)達(dá)市場上汽自主品牌月銷量已達(dá)萬輛級規(guī)模。

9月上汽集團(tuán)整體去庫，上汽大眾+上汽通用五菱去庫，上汽通用+上汽乘用車補(bǔ)庫：

根據(jù)該行自建庫存體系顯示，9月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫存變動為-553輛，上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱企業(yè)當(dāng)月庫存變動分別為-722輛、+6766輛、+4837輛、-9842輛。企業(yè)庫存累計分別為+17626輛、-11069輛、-15443輛、-137580輛(2017年1月開始統(tǒng)計)。

風(fēng)險提示：海外疫情控制低于預(yù)期;乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期;自主品牌SUV價格戰(zhàn)超出預(yù)期。