東吳證券：維持華陽集團(002906.SZ)“買入”評級 Q3預(yù)告符合預(yù)期 利潤同比實現(xiàn)高增

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持華陽集團(002906.SZ)“買入”評級，并對業(yè)績預(yù)測維持不變，2021-23年預(yù)計實現(xiàn)營收48.49/58.09/69.2億元，同比增43.7%/19.8%/19.1%，歸母凈利為2.83/4.06/6.06億元，同比增56.1%/43.6%/49.3%，對應(yīng)EPS分別為0.6/0.86/1.28億元，對應(yīng)PE為66.21/46.15/30.92倍。

事件：

公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告，業(yè)績符合該行預(yù)期。2021年Q3預(yù)計實現(xiàn)凈利潤0.65-0.75億元，同比增69.14%-100.04%;環(huán)比降20.73%~8.5%。

東吳證券主要觀點如下：

三季度核心客戶受芯片短缺影響，扣除非經(jīng)常性損益后利潤環(huán)比增長：

1)三季度受東南亞疫情帶來的芯片短缺的持續(xù)影響，全國乘用車產(chǎn)量環(huán)比-0.12%，公司核心客戶長城汽車、長安汽車產(chǎn)量環(huán)比分別為-0.12%/-2.32%。

2)2021年Q2公司因為對北汽銀翔債券進行了重新計量和確認(rèn)，帶來了0.2億元的非經(jīng)常性損益，扣除這部分影響后，2021年Q2凈利潤為0.62億元，Q3凈利潤預(yù)計環(huán)比增4.84%-20.97%。

芯片短缺消退帶來下游補庫需求，AR-HUD即將量產(chǎn)推動產(chǎn)品價值量提升：

1)東南亞各國疫情逐漸好轉(zhuǎn)，馬來西亞、越南、菲律賓三國新增感染人數(shù)持續(xù)下降，疫情帶來的芯片短缺影響在10月份逐漸好轉(zhuǎn)，供給即將恢復(fù)到7月水準(zhǔn)，下游車企帶來強勁補庫需求;

2)公司核心客戶長城汽車、長安汽車、廣汽集團等一線自主品牌擺脫芯片短缺的影響，疊加新產(chǎn)品周期推動銷量持續(xù)提升;

3)AR-HUD即將量產(chǎn)，帶動產(chǎn)品價值量攀升。公司AR-HUD產(chǎn)品獲得多家車企定點，產(chǎn)品單車價值量有望提升至2000-4000元，首款搭載AR-HUD的車型廣汽GS8即將于年內(nèi)上市量產(chǎn)。

“受益智能座艙/HUD行業(yè)紅利，精密壓鑄持續(xù)向好：

1)基于效率+安全+娛樂需求，消費者買單意愿推動下游主機廠積極提升智能座艙/ADAS滲透率，在高性價比+快速響應(yīng)能力的雙重優(yōu)勢下，國內(nèi)智能座艙/ADAS供應(yīng)商的客戶質(zhì)量處于改善通道中，華陽亦是核心受益企業(yè)。

2)受益成本下行，HUD產(chǎn)品進入頭部品牌供應(yīng)鏈，滲透率有望加速提升。

3)華為合作打開遠(yuǎn)期成長空間。公司借助自身軟硬一體化的適配優(yōu)勢，與華為在多領(lǐng)域開展合作，有望實現(xiàn)共贏。

4)精密壓鑄業(yè)務(wù)持續(xù)向好。受益于電動化帶來的輕量化升級趨勢，憑借制造技術(shù)先進和服務(wù)支持優(yōu)勢，公司精密壓鑄業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

盈利預(yù)測與投資評級：

1)ADAS/智能座艙量價齊升可期，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善;2)隨著成本的下行，HUD滲透率加速提升;3)與華為全方面合作開啟，打開遠(yuǎn)期成長空間;5)精密壓鑄業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。

風(fēng)險提示：全球疫情控制低于預(yù)期;芯片短缺超出預(yù)期。