東吳證券：維持新宙邦(300037.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價208元

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持新宙邦(300037.SZ)“買入”評級，考慮到行業(yè)高景氣度持續(xù)，上調(diào)其2021-23年歸母凈利至13.5/18.99/24.59億元(原預(yù)期10.1/15.66/21.07億元)，同增161%/41%/29%，對應(yīng)PE為44/31/24x，給予22年45xPE，目標(biāo)價208元。

東吳證券主要觀點如下：

公司預(yù)計2021Q3歸母凈利潤4.2-4.5億元，環(huán)比增長50%-60%，超市場預(yù)期。

公司預(yù)計2021年Q1-Q3歸母凈利潤8.6-9億元，同比增長130%-140%，其中2021年Q3歸母凈利潤4.2-4.5億元，同比增長210%-230%，環(huán)比增長50%-60%。2021Q1-Q3公司非經(jīng)常性損益約為0.6億元，對應(yīng)2021年Q3非經(jīng)常損益0.22億元，該行預(yù)計公司2021年Q3扣非歸母凈利3.99-4.27億元，環(huán)比52%-63%。隨著公司溶劑項目產(chǎn)能的釋放和添加劑的擴產(chǎn)，一體化布局進一步增厚公司盈利水平。

多點開花，H1電解液量利雙升超預(yù)期，氟化工+電容器業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

該行根據(jù)行業(yè)情況拆分公司1H的凈利潤情況，該行預(yù)計2021年Q3氟化工凈利潤1億元左右，環(huán)比微增;電解液貢獻3億元+利凈潤，環(huán)比翻番，主要受益于公司溶劑產(chǎn)能釋放+添加劑價格上漲;該行預(yù)計2021Q3電容器化學(xué)品貢獻0.25億元左右凈利潤，半導(dǎo)體貢獻凈利潤0.05億元左右。

一體化進程加速，Q3電解液盈利顯著提升。

該行預(yù)計公司2021Q3電解液出貨2-2.2萬噸左右，環(huán)比增長約10%，該行預(yù)計2021年Q1-Q3累計出貨5.8萬噸左右，同比翻番以上。該行測算2021年Q3公司電解液凈利潤為3億元+，對應(yīng)單噸凈利潤1.4萬元左右。全年看，公司電解液出貨量持續(xù)增長，該行預(yù)計2021年出貨量7-8萬噸，同比翻倍，由于行業(yè)高景氣度持續(xù)，2022年該行預(yù)計公司電解液出貨量進一步翻番至14-15萬噸。

氟化工+電容器化工品穩(wěn)健增長，半導(dǎo)體客戶持續(xù)拓展。

該行預(yù)計2021Q3氟化工凈利潤1億元+，環(huán)比微增，為公司重要利潤來源;此前公司預(yù)計募投項目1萬噸新產(chǎn)能于2021年投產(chǎn)，該行預(yù)計2021年氟化工營收增速仍可保持30-40%，貢獻凈利潤3億元以上。電容器業(yè)務(wù)公司作為國內(nèi)龍頭，銷量穩(wěn)步提升，且產(chǎn)品毛利率近40%，盈利水平高，該行預(yù)計2021年凈利潤超1億元。公司半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)正處于導(dǎo)入期，客戶儲備充足且已對龍頭客戶實現(xiàn)穩(wěn)定交付。該行預(yù)計公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)2021年有望實現(xiàn)翻倍增長，貢獻凈利潤0.2億元+。

風(fēng)險提示：競爭加劇，原材料價格波動超市場預(yù)期。