東吳證券：維持容百科技(688005.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)166元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持容百科技(688005.SH)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)166元，上調(diào)2021-23年歸母凈利潤至8.42/18.63/27.86億元，同增295%/121%/50%，對(duì)應(yīng)PE為54/24/16x，給予22年40xPE。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

公司預(yù)計(jì)2021Q3歸母凈利潤2.1-2.4億元，環(huán)比增長4%-19%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

公司預(yù)計(jì)2021年Q1-Q3歸母凈利潤5.3-5.6億元，同比增長367%-393%，其中2021Q3歸母凈利潤2.1-2.4億元，同比增長253%-723%，環(huán)比增長4%-19%，2021Q3扣非歸母凈利1.86-2.16億元，環(huán)比增長6%-24%。受海外市場(chǎng)需求增長帶動(dòng)，公司NCM811、Ni90及以上高鎳、超高鎳系列、NCA產(chǎn)品銷量同比大幅增長。

客戶結(jié)構(gòu)改變+前驅(qū)體自供比例進(jìn)一步提升，2021年Q3單噸利潤環(huán)比微增。

受益于海外市場(chǎng)需求增長帶動(dòng)，該行預(yù)計(jì)公司2021Q3出貨1.4萬噸以上，環(huán)增約20%，新增產(chǎn)能順利釋放，2021年Q1-Q3累計(jì)銷量該行預(yù)計(jì)達(dá)3.4萬噸+，同比翻番以上。

盈利能力方面，受益于前驅(qū)體自供比例環(huán)比持平微增(約30%)以及孚能、蜂巢等優(yōu)質(zhì)客戶訂單占比持續(xù)提升，該行預(yù)計(jì)公司2021Q3單噸扣非凈利1.4萬元/噸以上，符合市場(chǎng)預(yù)期。隨著未來客戶結(jié)構(gòu)的改變+一體化布局加強(qiáng)，該行預(yù)計(jì)公司全年單噸盈利有望達(dá)1.3-1.4萬元/噸，同比增長130%以上，公司量利齊升。

公司產(chǎn)能快速落地，該行預(yù)計(jì)連續(xù)2年出貨高增，超高鎳產(chǎn)品陸續(xù)落地。

公司2020年年底正極產(chǎn)能4萬噸，2021年截至6月底湖北五期基地新增產(chǎn)能2萬噸以上，2021Q3新增3萬噸產(chǎn)能，公司2021Q3產(chǎn)能達(dá)9萬噸，公司預(yù)計(jì)2021年底正極材料總產(chǎn)能將達(dá)12萬噸以上，此外10萬噸貴州基地產(chǎn)能二期、7萬噸韓國基地一期已正式動(dòng)工，該行預(yù)計(jì)2022年底產(chǎn)能將超25萬噸，公司擴(kuò)產(chǎn)加速。

分客戶看，公司為寧德高鎳正極主供，公司預(yù)計(jì)占比50~60%，貢獻(xiàn)主要增量，同時(shí)與孚能簽訂2022年3萬噸高鎳正極供貨協(xié)議，此外SKI、蜂巢、億緯等22年增量明顯，客戶結(jié)構(gòu)明顯改善，訂單確定性較高。2021Q3公司NCM811、Ni90及以上高鎳、超高鎳系列、NCA產(chǎn)品銷量同比大幅增長，超高鎳產(chǎn)品未來將陸續(xù)落地，全年看，該行預(yù)計(jì)公司2021年出貨接近6萬噸，同+130%，22年出貨有望達(dá)15萬噸，同比大增150%，未來2年持續(xù)高增，高鎳龍頭地位穩(wěn)固。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。