華創(chuàng)證券：重申衛(wèi)星石化(002648.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至65.9元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，重申衛(wèi)星石化(002648.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，考慮公司C3產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行，上調(diào)2021-23年歸母凈利潤(rùn)62/75/85億元(原52/64/82億元)，EPS為3.59/4.39/4.95元/股，按照22年業(yè)績(jī)予15倍PE，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至65.9元。

事項(xiàng)：近日，公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.3-45.3億元，同比增長(zhǎng)346%-402%;Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19-24億元，同比增長(zhǎng)344%-461%，環(huán)比增長(zhǎng)40-77%。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

C2投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量，C3盈利超預(yù)期。

公司Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.7億、Q2實(shí)現(xiàn)13.6億元，Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)19-24億元，凈利潤(rùn)環(huán)比持續(xù)增加，連創(chuàng)公司歷史單季度最佳業(yè)績(jī)。Q3在Q2基礎(chǔ)上依然能夠大幅上漲的主要原因有兩點(diǎn)：量的貢獻(xiàn)在于連云港石化一期在2021年5月20日一階段一次性成功，三季度貢獻(xiàn)完整業(yè)績(jī);

價(jià)格端方面，受日本和美國(guó)裝置發(fā)生事故影響，Q3丙烯酸景氣度大幅上行，Q3丙烯酸和丙烯酸丁酯含稅價(jià)依次為14876元/噸和19645元/噸，環(huán)比上漲43%和10%，丙烯酸及酯產(chǎn)業(yè)鏈噸加工毛利從4000元躍升至10000元/噸以上。

另一主要產(chǎn)品聚丙烯拉絲含稅價(jià)為8611元/噸，環(huán)比下降3%。原料端丙烷Q3含稅均價(jià)4653元/噸，環(huán)比上漲26%。在聚丙烯價(jià)格略有下滑的背景下，公司通過(guò)在C3產(chǎn)業(yè)鏈深度布局及時(shí)傳導(dǎo)成本漲幅并獲取了豐厚利潤(rùn)。

更名‘衛(wèi)星化學(xué)’，C2與C3產(chǎn)業(yè)鏈深度協(xié)同發(fā)展。

9月30日，公司發(fā)布公告擬將公司名稱從‘衛(wèi)星石化’變更為‘衛(wèi)星化學(xué)’，雖然僅有一字之差，但這意味著公司從偏上游大宗品的原料加工型企業(yè)向化工全產(chǎn)業(yè)鏈方向的邁進(jìn)。

公司C2產(chǎn)業(yè)鏈一期項(xiàng)目已于今年上半年投產(chǎn)，二期125萬(wàn)噸乙烷裂解項(xiàng)目計(jì)劃將于2022年中投產(chǎn)，屆時(shí)C2產(chǎn)業(yè)鏈將擁有135萬(wàn)噸PE+219萬(wàn)噸EOE+26萬(wàn)噸ACN產(chǎn)能，同時(shí)繼續(xù)向下游拓展聚醚大單體、乙醇胺、聚乙二醇和電解液溶劑等產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)目前PE、EG等在建裝置規(guī)模，公司繼續(xù)向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈豐富產(chǎn)品線有效平抑某一單品供需寬松的風(fēng)險(xiǎn)。

C3方面，公司擬建80萬(wàn)噸PDH、80萬(wàn)噸丁辛醇、48萬(wàn)噸丙烯酸及酯和雙氧水等產(chǎn)品，深度一體化產(chǎn)品線并實(shí)現(xiàn)丙烯酸及酯產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)。未來(lái)公司除了乙烷、丙烷需要外購(gòu)?fù)猓瑢氐状蛲ㄊ突さ骄?xì)化工的壁壘，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，未來(lái)規(guī)劃中的減水劑產(chǎn)品即是通過(guò)聚醚大單體、丙烯酸和雙氧水按一定比例配置生成。

低碳發(fā)展先鋒，雙碳約束下已提前布局。根據(jù)原料本身屬性，公司將輕烴裂解產(chǎn)生乙烯、丙烯的同時(shí)，會(huì)副產(chǎn)大量的氫氣，預(yù)計(jì)未來(lái)C2和C3產(chǎn)業(yè)鏈可副產(chǎn)約30萬(wàn)噸氫氣，實(shí)現(xiàn)油氣化工的清潔化生產(chǎn)。C2產(chǎn)業(yè)鏈中的環(huán)氧乙烷可與二氧化碳合成DMC，捕捉生產(chǎn)流程中的碳排放，實(shí)踐出一條減碳發(fā)展新路徑。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)計(jì)，下游需求不及預(yù)期。