華創(chuàng)證券：維持鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)“強推”評級 目標價66元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)“強推”評級，預計2021-23年EPS為2.2/2.71/3.12元/股，PE為21x/17x/15x。隨著裝配式行業(yè)快速發(fā)展，鋼構(gòu)件市場空間將進一步打開，公司市占率仍有較大提升空間，成長性優(yōu)異，予2021年30x估值，目標價66元/股。

事件：鴻路鋼構(gòu)發(fā)布2021年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)：前三季度累計新簽訂單173.14億元，同比增37.63%，單Q3新簽訂單67.84億，同比增36.91%，單季度訂單量創(chuàng)新高，且均為材料訂單。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

Q3訂單增長如期恢復，大額訂單同比翻倍：

公司2021年前三季度累計新簽訂單173.14億元，同比增37.63%，分季度看，Q1-Q3各新簽訂單52.42億、52.88億、67.84億，同比增速分別為92%、8%、37%，單Q3訂單量創(chuàng)新高，且均為材料訂單，公司已連續(xù)四個季度無工程訂單。公司前三季度累計新簽大額訂單(1億元以上或鋼結(jié)構(gòu)加工量10000噸以上的訂單)38.47億，同比增長111%。

整體看，盡管Q3鋼材價格仍維持高位，但鋼結(jié)構(gòu)下游需求已如期恢復，該行認為Q2訂單增速較低主要系鋼材價格波動大下游觀望情緒較重，隨著鋼材價格逐步企穩(wěn)，行業(yè)需求也漸漸釋放。產(chǎn)量方面，公司2021年鋼結(jié)構(gòu)累計產(chǎn)量約242.5萬噸，同比增45.77%，分季度看，Q1-Q3鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量各為68.71萬、86.06萬、87.73萬噸，該行測算Q2-Q3產(chǎn)量同比增速各為62%、46%。

Q2業(yè)績略超預期，原材料儲備充足。

公司2021H1實現(xiàn)收入81.65億，同比增62.96%，歸母凈利潤5.01億，同比增164.98%。分季度看，Q1-Q2收入增速各為139%、34%，業(yè)績增速各為339%、116%。公司2021H1綜合毛利率為12.78%，同比減1.11pct。凈利率6.14%，同比增2.36pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-5.97億元，同比減7.59億元，該行認為可能系加大原材料儲備所致。

鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)持續(xù)保持高景氣，公司市占率仍有較大提升空間：

2019年全國鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量7579萬噸，產(chǎn)值7721億元，近3年復合增速各為10.7%、17.6%，單噸產(chǎn)值破萬元。但市場參與者眾多，格局分散，2019年行業(yè)雙百企業(yè)(產(chǎn)量超百萬噸，產(chǎn)值超百億)僅4家，產(chǎn)量超5萬噸的企業(yè)僅83家。鋼構(gòu)加工行業(yè)凈利率普遍較低，新進入者前期投入較大，且規(guī)模優(yōu)勢的累積需要較長時間，該行認為公司已經(jīng)建立起較強的壁壘。按2020年全行業(yè)8000萬噸的產(chǎn)量估算，公司的市占率僅3%，未來仍有較大提升空間。

產(chǎn)能擴張+精細化管理，鋼構(gòu)龍頭有望量價齊升：

1)規(guī)模持續(xù)擴張，成本仍有下降空間：公司目標2021年底完成500萬噸的產(chǎn)能布局，隨著產(chǎn)能逐步釋放以及信息化管理增強，料規(guī)模優(yōu)勢仍將持續(xù)顯現(xiàn);

2)調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)，提升盈利水平：全面實施以經(jīng)營效益為主導的全新經(jīng)營考核體系，注重訂單質(zhì)量，重點考核工程回款及項目利潤，嚴格把關(guān)分包業(yè)務。

風險提示：疫情擴散超預期，產(chǎn)能利用率不達預期，原材料價格劇烈波動。