光大證券：維持衛(wèi)星石化(002648.SZ)“買入”評級 C2項目投產(chǎn)+價差擴張 推動業(yè)績超預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持衛(wèi)星石化(002648.SZ)“買入”評級，C2、C3產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行，公司主營產(chǎn)品盈利能力大幅提升，故上調(diào)21-23年盈利預(yù)測，凈利潤分別為58.91/70.55/81.22億元(上調(diào)41%/41%15%)，對應(yīng)EPS分別為3.42/4.1/4.72元。

事件：公司發(fā)布2021年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤40億元-45億元，同比增長346%-401%;其中Q3單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤19億元-24億元，同比增長344%-461%，環(huán)比增長36%-71%。

光大證券主要觀點如下：

C2項目投產(chǎn)助力銷量上漲，價差大幅擴張推動Q3業(yè)績超預(yù)期上漲：2021年前三季度由于C2化學品項目的投產(chǎn)和C3化學品的量價齊升，帶動了公司業(yè)績增長。2021年前三季度，國內(nèi)丙烷、丙烯、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯均價分別為4569元/噸、7722元/噸、8776元/噸、10904元/噸、16489元/噸，分別同比增25%、19%、11%、60%、111%;PDH、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯的價差分別為1982元/噸、864元/噸、4866元/噸、1940元/噸，分別同比+152元/噸、-376元/噸、+2849元/噸、+1535元/噸。

Q3單季度，國內(nèi)丙烷、丙烯、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯均價分別為4950元/噸、7553元/噸、8616元/噸、13851元/噸、18359元/噸，分別同比增40%、11%、4%、103%、134%;PDH、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯的價差分別為1425元/噸、874元/噸、7578元/噸、1242元/噸，分別同比-857元/噸、-349元/噸、+5765元/噸、+957元/噸。前三季度產(chǎn)品價格價差的擴大疊加產(chǎn)能投放，公司業(yè)績提升，未來產(chǎn)品價格高景氣有望持續(xù)增厚業(yè)績。

連云港C2項目一階段運行良好，持續(xù)推進C2產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司在連云港國家石化產(chǎn)業(yè)基地投資建設(shè)連云港石化有限公司年產(chǎn)135萬噸PE、219萬噸EOE、26萬噸ACN聯(lián)合生產(chǎn)裝置項目，在2021年5月20日實現(xiàn)該項目一階段一次性成功開車，正式進入投產(chǎn)，公司在C2產(chǎn)業(yè)鏈布局上更進一步。目前，項目二階段已進入安裝中，力爭于2022年中期建成，投產(chǎn)后有望提升業(yè)績。

雙碳政策下，公司綠色低碳全產(chǎn)業(yè)鏈布局前景可期：公司年產(chǎn)90萬噸PDH裝置副產(chǎn)氫氣為3.6噸/年，按照煤制氫和天然氣制氫測算可減排二氧化碳約為64.8萬噸/年和43.2萬噸/年，即生產(chǎn)一噸丙烯可以分別減排0.72噸和0.48噸二氧化碳。連云港項目兩階段全部投產(chǎn)，副產(chǎn)氫氣將達14萬噸，為公司在碳達峰與碳中和要求下持續(xù)發(fā)展提供有利條件。

風險提示：新增產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期，產(chǎn)品價差下跌風險。