國信證券：維持華魯恒升(600426.SH)“買入”評級 新材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華魯恒升(600426.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利72.53/74.04/82.32億，對應(yīng)EPS為4.46/4.55/5.06元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為7.5/7.4/6.6X。

事項(xiàng)：公司10月8日公告：1)公司對年產(chǎn)50萬噸乙二醇生產(chǎn)裝置實(shí)施了增產(chǎn)提質(zhì)系列技術(shù)改造。隨著技改項(xiàng)目陸續(xù)完成并投產(chǎn)，預(yù)計(jì)整套裝置具備聯(lián)產(chǎn)30萬噸/年優(yōu)質(zhì)碳酸二甲酯的能力。

2)公司酰胺及尼龍新材料項(xiàng)目(30萬噸/年)己內(nèi)酰胺及配套裝置已打通流程，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。20萬噸尼龍6切片等生產(chǎn)裝置目前處于在建狀態(tài)，預(yù)計(jì)明年上半年投產(chǎn)。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

1)30萬噸/年碳酸二甲酯項(xiàng)目投產(chǎn)，遠(yuǎn)期加碼布局碳酸酯溶劑：

碳酸二甲酯為公司生產(chǎn)乙二醇的衍生產(chǎn)品，公司自主研發(fā)了乙二醇生產(chǎn)線聯(lián)產(chǎn)碳酸二甲酯的新工藝和新型催化技術(shù)，并對年產(chǎn)50萬噸乙二醇生產(chǎn)裝置實(shí)施了增產(chǎn)提質(zhì)系列技術(shù)改造。隨著技改項(xiàng)目陸續(xù)完成并投產(chǎn)，整套裝置具備聯(lián)產(chǎn)30萬噸/年優(yōu)質(zhì)碳酸二甲酯的能力。根據(jù)立項(xiàng)報(bào)告，項(xiàng)目總計(jì)投資3.2億元，由公司自有資金解決。

公司目前合計(jì)具備35萬噸/年碳酸二甲酯產(chǎn)能。此外，根據(jù)德州市發(fā)改委披露，公司立項(xiàng)批復(fù)高端溶劑項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)于德州運(yùn)河恒升化工產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)，采用先進(jìn)的催化脫羰技術(shù)，建設(shè)60萬噸/年碳酸二甲酯裝置;并采用酯交換反應(yīng)技術(shù)，建設(shè)30萬噸/年碳酸甲乙酯裝置，副產(chǎn)5萬噸/年碳酸二乙酯。裝置建設(shè)周期為2021-2023年，建成投產(chǎn)后，年產(chǎn)碳酸二甲酯30萬噸、碳酸甲乙酯30萬噸、年副產(chǎn)碳酸二乙酯5萬噸。

2)己內(nèi)酰胺裝置打通流程，新材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：

公司酰胺及尼龍新材料項(xiàng)目中，30萬噸/年己內(nèi)酰胺及配套裝置已打通流程，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。項(xiàng)目以苯和氫氣為原料，采用先進(jìn)的工藝技術(shù)，主體建設(shè)環(huán)己醇、環(huán)己酮和己內(nèi)酰胺裝置，配套建設(shè)雙氧水、硫酸裝置。根據(jù)可研報(bào)告，項(xiàng)目總投資49.8億元，由自有資金和銀行貸款解決。達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)己內(nèi)酰胺30萬噸、硫銨48萬噸，能夠進(jìn)一步壯大公司化工新材料板塊，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力。20萬噸尼龍6切片等生產(chǎn)裝置目前處于在建狀態(tài)，預(yù)計(jì)2022年上半年投產(chǎn)。

此外，根據(jù)德州市發(fā)改委披露，公司立項(xiàng)批復(fù)尼龍66高端新材料項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)尼龍66高端新材料產(chǎn)品8萬噸、己二酸14.8萬噸、硝酸18萬噸、副產(chǎn)二元酸1.35萬噸。

3)投資建議：公司當(dāng)前主要產(chǎn)品尿素、DMF、醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇等價格仍保持高位，公司所處山東省2021年上半年雙控指標(biāo)完成情況良好，該行預(yù)計(jì)公司四季度生產(chǎn)情況良好。