國(guó)元證券：予周大生(002867.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)24.16元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予周大生(002867.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年收入66.17/83.95/99.07億元，歸母凈利潤(rùn)13.2/16.61/19.48億元，EPS分別為1.2/1.51/1.78元?？紤]到公司較好的成長(zhǎng)性，給2022年P(guān)E16x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.16元。

國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

黃金珠寶行業(yè)21年景氣度上升，行業(yè)集中度有望提升

2021年1-8月黃金珠寶限額以上零售總額達(dá)到1980億元，同比增長(zhǎng)45%，在所有消費(fèi)品類(lèi)中的增幅位居首位，景氣度回升明顯。受到工藝改進(jìn)及投資需求上升共振，黃金品類(lèi)成為本次行業(yè)反彈的核心。

鉆石飾品方面，整體消費(fèi)場(chǎng)景逐漸向非婚戀快速滲透，2020年非婚戀需求占比已達(dá)25%。目前中國(guó)人均鉆石消費(fèi)不足7美元，不到世界平均，長(zhǎng)期看提升空間大。競(jìng)爭(zhēng)格局上，老鳳祥、周大生、周大福全國(guó)門(mén)店數(shù)量排名前三，合計(jì)門(mén)店占有率15.7%，未來(lái)行業(yè)有望向綜合實(shí)力強(qiáng)(品牌、渠道、產(chǎn)品、資金)的企業(yè)集中，行業(yè)整合空間較大。

周大生：引入省代模式，加速門(mén)店擴(kuò)張，多品牌布局

周大生是國(guó)內(nèi)黃金珠寶頭部企業(yè)，善于整合資源，四次重大變革助力品牌騰飛。渠道方面，截止2021H1周大生共4257家門(mén)店，門(mén)店數(shù)僅次于老鳳祥。今年8月推出省代模式以及配套金融支持政策，有望加速門(mén)店擴(kuò)張，提升黃金入網(wǎng)量和黃金產(chǎn)品收入。同時(shí)伴隨品牌力提升，公司6月底進(jìn)行黃金入網(wǎng)費(fèi)的提價(jià)，結(jié)合省代拓店有望發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)，加速收入利潤(rùn)增長(zhǎng)。該行測(cè)算到2025年門(mén)店數(shù)有望超過(guò)6500家。

線上渠道方面，2020年公司發(fā)力抖音、快手電商，通過(guò)綁定頭部主播成功抓住直播電商風(fēng)口，今年以來(lái)抖音渠道表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，周大生品牌已連續(xù)6個(gè)月成交排名類(lèi)目前三。產(chǎn)品端，公司獨(dú)創(chuàng)情景風(fēng)格珠寶，并依此對(duì)門(mén)店推行標(biāo)準(zhǔn)化配貨模型，提升加盟商經(jīng)營(yíng)效率。品牌端，據(jù)世界品牌實(shí)驗(yàn)室，2020年周大生品牌價(jià)值達(dá)到572億元，全國(guó)排名第二，同時(shí)品牌矩陣初見(jiàn)雛形，積極打造Blove、今生金飾等差異化定位新品牌，把握趨勢(shì)性細(xì)分市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。