中泰證券：維持中國巨石(600176.SH)“增持”評級 出售貴金屬 提升資產利用效率

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，維持中國巨石(600176.SH)“增持”評級，上調21-23年歸母凈利潤至58/63/68億元(原56/63/68億)，PE為12/11/10倍。行業(yè)高景氣有望延續(xù)，公司產品結構改善競爭力不斷增強，盈利成長性凸顯。

中泰證券主要觀點如下：

擬繼續(xù)出售貴金屬，增厚當期盈利/提升資產利用效率

9月29日公司公告在未來1年中，擬繼續(xù)出售部分閑置的玻璃纖維池窯拉絲生產線用銠粉或鉑銠合金，截至公告日，公司及子公司已累計出售銠粉和鉑銠合金約131.66kg，累計交易金額4.26億，實現(xiàn)利潤3.35億元。9月29日銠粉/鉑金均價分別為3506.5/214元/g，該行測算公司出售的貴金屬均價約3236元/g，因此該行判斷公司出售的貴金屬以銠粉為主。

一方面近兩年銠粉價格大幅上漲，從2020年初1581.5元/g上漲至目前3506.5元/g，漲幅達122%，出售銠粉可盤活資產，進一步提高資產利用效率;另一方面隨著公司鉑銠合金漏板技術不斷進步，漏板中銠粉含量從之前約10%-15%下降至目前約不到10%，存量漏板可提取出富余銠粉進行出售。

公司銠粉儲量豐富，根據(jù)公司公告，截至21H1末公司鉑銠合金賬面價值79.2億，若按本次出售的貴金屬賬面價值計算，該行估算公司鉑銠合金存量超10t;若按10%的銠粉含量保守估計，銠粉存量超1t。公司充足的銠粉儲量可滿足正常生產經(jīng)營需求，若在銠粉價格持續(xù)保持在較高水平的情況下，不排除公司繼續(xù)擇機出售銠粉/鉑銠合金。

能耗雙控有望推動行業(yè)格局改善，龍頭企業(yè)更為受益

在“雙碳”目標下，該行認為能耗雙控有望常態(tài)化，行業(yè)供給端限制持續(xù)趨嚴。對于落后產能，其環(huán)保/能耗指標通常相對較差，生產/擴產難度預計將進一步提高。對于龍頭企業(yè)，其能耗指標更優(yōu)/競爭力更強，短期可從容應對能耗雙控影響，中期可抓住行業(yè)機遇，進一步搶占市場份額，優(yōu)化行業(yè)競爭格局。

行業(yè)高景氣有望延續(xù)，供需格局仍有超預期可能

供給端，從當前時點到明年下半年，行業(yè)粗紗/電子紗產能新增極有限，該行預計不超過20/15萬噸;需求端，該行認為此輪周期中，國內和海外需求存在一定互補性，即便后續(xù)外需有所走弱，國內的新興產業(yè)發(fā)展及逆周期調節(jié)政策都有望促使需求平穩(wěn)增長;在當前低庫存情況下，供需格局有望進一步超預期。中長期看，雙控降耗對于落后產能的限制或將趨嚴，該行判斷行業(yè)供給增速可能常態(tài)化地弱于需求增速。

風險提示：需求不及預期;小企業(yè)玻纖新增產能投放超預期，對市場造成沖擊;中高端產品價格下滑超預期。