浙商證券：予陽光電源(300274.SZ)“買入”評級 目標價182元

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，予陽光電源(300274.SZ)“買入”評級，目標價182元，預計2021-23年收入分別為246.8/336.1/483.1億元，同比增長28%/36%/44%，歸母凈利潤分別為29.1/40.8/54.7億元，同比增長49%/40%/34%。

浙商證券主要觀點如下：

逆變器競爭格局穩(wěn)定，龍頭市占率再提升

2020年公司光伏逆變器全球出貨35GW，市占率27%。中國廠商市占率穩(wěn)步提升，疊加龍頭效應強化，產(chǎn)品技術(shù)成熟，市場格局基本確定。新進入者面臨產(chǎn)品認證、渠道搭建與客戶培養(yǎng)三大壁壘，短期難以對格局形成擾動。公司全球銷售網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)、擴產(chǎn)有序進行，市占率提升確定性大。

全球化戰(zhàn)略提速，盈利能力向上突破

公司過去銷售渠道重心傾向直銷為主的地面電站客戶，今年公司開始戰(zhàn)略變革，針對海外分布式、戶用進行渠道改革，定增5億元加碼全球營銷服務(wù)體系。盈利能力角度，毛利受市場與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雙重因素驅(qū)動，具備上升空間：

1)同類產(chǎn)品海外單價高，毛利率高出國內(nèi)約15個百分點。

2)海外市場中組串式及戶用逆變器為主流，公司戶用逆變器創(chuàng)新使用單管技術(shù)，成本優(yōu)勢大，海外毛利率達50%，盈利能力佳。

儲能業(yè)務(wù)進入爆發(fā)期，貢獻超額業(yè)績彈性

儲能是未來新型電力系統(tǒng)的核心資產(chǎn)，賽道景氣度高。據(jù)測算，2025年全球新增儲能有望達172GWh，5年15倍空間，四十五CAGR=72%。公司15年進軍儲能系統(tǒng)集成，電氣能力優(yōu)勢與儲能系統(tǒng)核心需求匹配，今年業(yè)績有望繼續(xù)翻翻。長期看儲能賽道廣、空間大，為業(yè)績帶來超額彈性。

風險提示:全球光伏新增裝機放緩、價格競爭加劇。