東北證券：首予大金重工(002487.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 成本管控能力突出 “兩海戰(zhàn)略”持續(xù)推進(jìn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予大金重工(002487.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.74/8.92/11.34億元，對(duì)應(yīng)每股收益1.21/1.61/2.04元，同比增速45%/32%/27%，對(duì)應(yīng)PE為17/13/10倍。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

公司深耕塔筒行業(yè)二十余年，市場份額加速擴(kuò)張。

公司為國內(nèi)風(fēng)電塔筒行業(yè)第一家上市企業(yè)，近年來業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)塔筒銷量13.5/20.5/40.8萬噸，2021上半年?duì)I收同比增長49%。目前公司已形成遼寧阜新(20萬噸)、山東蓬萊(50萬噸)、內(nèi)蒙古興安盟(10萬噸)以及河北張家口(20萬噸)四大生產(chǎn)基地，合計(jì)塔筒產(chǎn)能達(dá)100萬噸。長期以來國內(nèi)塔筒行業(yè)市場格局相對(duì)分散，公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地在地理區(qū)位、工藝裝備、產(chǎn)能規(guī)模等方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢，有望率先受益“十四五”期間國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)中樞上移，實(shí)現(xiàn)市場份額快速提升。

成本管控能力突出，“兩海戰(zhàn)略”持續(xù)推進(jìn)。

隨著產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大以及精細(xì)化管理程度的提升，近年來公司盈利能力顯著增強(qiáng)，2018-2020年塔筒單噸毛利分別為1395/1835/2025元。在2021年鋼材價(jià)格明顯上漲的情況下，公司上半年塔筒毛利率仍維持在21.4%的較高水平，同比僅降低2.3%(將運(yùn)費(fèi)統(tǒng)一口徑計(jì)入營業(yè)成本)，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。與此同時(shí)，公司長期堅(jiān)持“海上風(fēng)電+海外市場”的發(fā)展戰(zhàn)略，上半年實(shí)現(xiàn)出口收入4.45億元，同比增長24%，海外收入占比達(dá)27%?？紤]到2020年搶裝需求集中釋放后短期內(nèi)國內(nèi)陸上風(fēng)電裝機(jī)將有所回落，海外市場有望成為拉動(dòng)公司2021年業(yè)績?cè)鲩L的重要因素。

布局新能源投資開發(fā)及葉片制造，業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐步拓寬。

在夯實(shí)塔筒主業(yè)的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步向風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)進(jìn)行延伸。截至2020年底公司已簽署風(fēng)資源開發(fā)協(xié)議300萬千瓦，取得可開發(fā)建設(shè)指標(biāo)30萬千瓦(阜新25萬千瓦+張家口5萬千瓦)，未來風(fēng)場開發(fā)業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤及現(xiàn)金流增量。此外，公司2021年4月與蓬萊區(qū)政府簽訂風(fēng)電母港產(chǎn)業(yè)園戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將在蓬萊區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)16.5萬千瓦陸上風(fēng)電項(xiàng)目及年產(chǎn)800套風(fēng)電葉片項(xiàng)目，未來成長空間充分打開。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，業(yè)績預(yù)測與估值判斷不達(dá)預(yù)期等。