東北證券：維持江蘇神通(002438.SZ)“買入”評級 目標價上調(diào)至20.28元

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，維持江蘇神通(002438.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營業(yè)收入為19.61/27.35/36.25億元，歸母凈利潤為2.96/4.22/5.63億元，EPS為0.61/0.87/1.16元，對應(yīng)PE28.14/19.73/14.81X，目標價上調(diào)至20.28元。

東北證券主要觀點如下：

特種閥門市占率領(lǐng)先，推出“閥門管家”整合冶金通用閥門市場，賦能制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級。

公司在冶金特種閥門領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先水平，主要產(chǎn)品市占率達70%以上，近幾年公司在大股東津西鋼鐵的支持下推出“閥門管家”平臺，依托特種閥門技術(shù)優(yōu)勢對現(xiàn)有分散市場形成降維打擊，向通用類閥門拓展。閥門管家的推出，可有效解決鋼鐵企業(yè)普遍面臨的供應(yīng)商分散、供應(yīng)鏈管理費用高昂、產(chǎn)品標準參差不齊等問題，順應(yīng)了碳中和背景下冶金企業(yè)行業(yè)格局集中化趨勢，有利于推動公司由閥門品類供應(yīng)商向企業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

雙控背景下，核電建設(shè)有望超預(yù)期，乏燃料市場為公司增長帶來新動力。

公司核級蝶閥、球閥市占率超過90%，已形成深厚的護城河壁壘，將持續(xù)受益于核電項目重啟帶來的增量市場規(guī)模。此外，公司自2016年開始布局乏燃料后處理專用設(shè)備產(chǎn)品線，現(xiàn)已成功研發(fā)多種設(shè)備，2019年投資7500萬元建設(shè)“乏燃料后處理關(guān)鍵設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目，2021年上半年公司定增方案已獲證監(jiān)會受理，其中募資1.5億元用于乏燃料后處理設(shè)備的研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)。

目前我國每年產(chǎn)生乏燃料1000噸以上，根據(jù)國家規(guī)劃，預(yù)計未來每年保持6-8臺核電機組獲批建設(shè)，國內(nèi)乏燃料處理產(chǎn)能缺口在1800-2000噸，未來將成為公司核電業(yè)務(wù)的重要增量。

碳中和政策背景下，手握金屬膜除塵殺手锏，合同能源管理業(yè)務(wù)將成為新的業(yè)績增長點。

瑞帆節(jié)能首套金屬膜除塵設(shè)備已在津西鋼鐵交付使用，較好的解決了傳統(tǒng)除塵技術(shù)弊端，市場替代空間較大。合同能源管理(EMC)服務(wù)相比其他節(jié)能服務(wù)模式有降低資金和技術(shù)風(fēng)險、調(diào)動客戶節(jié)能改造積極性等優(yōu)勢，在碳中和背景下能將成為鋼廠的最優(yōu)選擇。

風(fēng)險提示：核電建設(shè)放緩、乏燃料項目建設(shè)不及預(yù)期、行業(yè)格局分散。