西部證券：維持深圳華強(000062.SZ)“買入”評級 分銷業(yè)務有望高增

智通財經APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報告稱，維持深圳華強(000062.SZ)“買入”評級，預計2021-23年主營業(yè)務收入為200.56/244.93/279.89億元，歸母凈利潤為8.96/10.03/11.33億元，對應17/15/13xPE。

西部證券主要觀點如下：

公司分銷業(yè)務增長驅動力?

1)供應鏈自主可控驅使下，電子元器件上游國產化加速;

2)本土分銷商國產品牌代理優(yōu)勢顯著、服務意識和能力領先，分銷商環(huán)節(jié)亦在走向本土化;

3)在近期持續(xù)的電子元器件缺貨潮中，頭部分銷商綜合實力強勁，能夠為客戶保障相關生產經營，客戶粘性進一步加強，進而出現(xiàn)缺貨潮下的馬太效應，頭部分銷商份額提升。

如何看待公司分銷業(yè)務成長空間?

結合公司分銷業(yè)務三大驅動力：上游原廠國產化、分銷商本土化、缺貨潮下的馬太效應，長期看，公司作為最大的本土電子元器件分銷商，有望在大陸地區(qū)進一步替代傳統(tǒng)分銷龍頭。參考海外及中國臺灣地區(qū)分銷商在中國大陸市場銷售規(guī)模，大聯(lián)大2020年大陸收入為171億美元，安富利為23億美元，在電子元器件產業(yè)發(fā)展，原廠國產化加速、本土分銷商崛起趨勢下，深圳華強國內分銷業(yè)務有望向千億進發(fā)。

產業(yè)周期變化對公司分銷業(yè)務經營表現(xiàn)有何影響?

產業(yè)周期不同階段，對分銷商經營表現(xiàn)影響明顯，該行對歷史產業(yè)周期進行復盤，考察了海外分銷商龍頭在不同階段的經營表現(xiàn)，其中在景氣轉降階段收入增速、盈利水平在高位存在明顯向下壓力，毛利率降幅約1-2%，但同時現(xiàn)金流壓力則有所緩解。

風險提示：電子元器件行業(yè)需求不及預期;電子元器件產業(yè)互聯(lián)網業(yè)務發(fā)展不及預期及IPO上市失敗風險。