西部證券：首予振華股份(603067.SH)“買入”評級 目標(biāo)價16.6元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予振華股份(603067.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.31/4.23/5.22億元，對應(yīng)EPS0.65/0.83/1.03。予其22年目標(biāo)PE20倍，對應(yīng)目標(biāo)價16.6元/股。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

全球鉻鹽龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈延伸，鑄就化學(xué)制造綜合平臺。

作為少數(shù)已掌握無鈣焙燒工藝的企業(yè)之一，公司產(chǎn)品已由單一的鉻鹽逐步成長為以鉻鹽系列為核心，布局維生素K3、超細(xì)氫氧化鋁等鉻鹽延伸產(chǎn)品，并對鉻鹽副產(chǎn)品及其他固廢資源化綜合利用的綜合型化學(xué)制造公司。未來隨著公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司業(yè)績有望迎來穩(wěn)步增長。

需求廣泛周期弱，硅鋼鍍鉻等機(jī)遇注入成長新動力。

鉻鹽行業(yè)整體市場具有規(guī)模小，集中度高，具有區(qū)域獨(dú)家主導(dǎo)的特點(diǎn)。供給端，環(huán)保高危排放等政策使行業(yè)進(jìn)入門檻提高，格局改善;需求端，下游應(yīng)用多樣化，其中表面處理、涂料和人造革等行業(yè)為國內(nèi)主要需求，目前三大行業(yè)整體保持穩(wěn)步增長，較好的支撐鉻鹽需求。而近來新能源汽車發(fā)展趨勢帶動下，表面處理領(lǐng)域的電工鋼需求強(qiáng)勁，進(jìn)一步帶動作為其表面涂層材料的鉻鹽產(chǎn)品需求。

行業(yè)底部收購民豐，確立定價權(quán)或?qū)⑼粕齊OE。

2020年公司收購整合民豐化工后，市占率提升至50%，行業(yè)格局得到改善，未來公司定價權(quán)在提升的過程中有望提高產(chǎn)品價格，從而改善企業(yè)ROE。同時，公司在經(jīng)營方面利用上市公司平臺優(yōu)化民豐成本和費(fèi)用結(jié)構(gòu)，在技術(shù)方面實(shí)現(xiàn)雙方的優(yōu)勢互補(bǔ)，整合效果初顯。此外，公司積極拓展上下游，上游通過進(jìn)入鉻礦分選行業(yè)和自產(chǎn)硫酸以及下游開拓超細(xì)氫氧化鋁、維生素K3和金屬鉻等品類的方式延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以期打開企業(yè)成長天花板。

公司是鉻鹽行業(yè)龍頭公司，整合民豐化工的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，公司成為全球最大鉻化學(xué)品生產(chǎn)商，市占率進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：整合風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)。