是時(shí)候再次盯緊美債了！小心美股再次崩盤(pán)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，10年期美國(guó)債券收益率大幅上升，周二已突破1.55%，但仍低于今年春季創(chuàng)下的最高水平（當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)達(dá)到了巔峰）。不過(guò)，從圖一可見(jiàn)，該指標(biāo)已突破100日和200日均線(xiàn)，這表明此次上升趨勢(shì)再一次走得十分堅(jiān)定。

圖一

據(jù)了解，自美聯(lián)儲(chǔ)在上世紀(jì)80年代初獲得對(duì)通脹的控制以來(lái)，10年期美債收益率一直呈近乎完美的斜線(xiàn)下降趨勢(shì)，且每個(gè)振蕩的峰值都低于它之前的峰值。當(dāng)債券收益率上升到或短暫越過(guò)趨勢(shì)線(xiàn)時(shí)，就會(huì)發(fā)生金融事故。例如，10年期美債收益率在1987年10月黑色星期一美股崩盤(pán)之前達(dá)到了趨勢(shì)線(xiàn)的最高點(diǎn)，還有2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2007年夏天的次貸危機(jī)發(fā)生前，美債均給出了警示。

從趨勢(shì)線(xiàn)來(lái)看(圖二)，由于10年期美債收益率需要達(dá)到2%以上才會(huì)引發(fā)事故，而當(dāng)前收益率約為1.5%，因此距離引發(fā)下一次金融事故還有一定空間。

圖二

與此同時(shí)，在下一次金融事故發(fā)生之前，開(kāi)始密切關(guān)注債券市場(chǎng)是十分有必要的。

通常情況下，由于寬松的貨幣政策，債券收益率很快就會(huì)下降，而債券牛市則會(huì)繼續(xù)。

那什么時(shí)候美債收益率會(huì)出現(xiàn)引發(fā)股市暴動(dòng)的突破呢？從圖三可見(jiàn)，疫情期間，美股ETF與美債ETF之比（白線(xiàn)），與5年期盈虧平衡通脹率（藍(lán)線(xiàn)，代表通脹預(yù)期）走勢(shì)幾乎一致。去年春季，美股和美債之比和盈虧平衡通脹率暴跌后，都出現(xiàn)了穩(wěn)步的回升，即所謂的再通脹交易行情。然而，在過(guò)去六個(gè)月左右的時(shí)間里，這兩條曲線(xiàn)幾乎重疊，即美股相對(duì)于美債的表現(xiàn)趨穩(wěn)，而盈虧平衡通脹率也趨向平穩(wěn)。

圖三

即便最近美債收益率飆升也沒(méi)有破壞這個(gè)趨勢(shì)，但同時(shí)也提醒了我們需要重視通貨膨脹這一重要指標(biāo)。因?yàn)槿绻浭菚簳r(shí)的，或總體受控的話(huà)，美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，以維持股市的穩(wěn)定。然而，如果通貨膨脹加劇，美聯(lián)儲(chǔ)則有兩個(gè)選擇，要么放任通貨膨脹失控，要么加息，且引發(fā)下一場(chǎng)金融事故。

最近美債值得關(guān)注，但真正需要關(guān)注的是通脹！

通脹指標(biāo)

圖四的每個(gè)矩形都代表著不同的指標(biāo)，頂部顯示的是官方通脹指標(biāo)(CPI,PPI等)，“市場(chǎng)指標(biāo)”包括盈虧平衡和債券市場(chǎng)指標(biāo)，消費(fèi)者和企業(yè)情緒包括ISM調(diào)查等，以及一些主觀判斷指標(biāo)，共計(jì)35個(gè)矩形。這些矩形的顏色是根據(jù)其在過(guò)去十年中與標(biāo)準(zhǔn)值的差異而定的，如果是深藍(lán)色，則該指標(biāo)遠(yuǎn)高于正常水平，表明通脹正成為一個(gè)問(wèn)題。如果是灰色的，那就低于平均水平。

圖四

從上圖來(lái)看，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看起來(lái)很糟糕(我們只能希望這是暫時(shí)的)，商業(yè)信心也很糟糕，但市場(chǎng)似乎并不擔(dān)心，專(zhuān)家們似乎也并不擔(dān)心。但工資明顯在上漲，對(duì)于希望遏制通脹的人來(lái)說(shuō)就是個(gè)壞消息，當(dāng)然，從很多方面來(lái)說(shuō)，這也是一件好事。