海通證券：維持科大訊飛(002230.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間59.92-74.9元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持科大訊飛(002230.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23營(yíng)收為172.34/224.4/282.89億元，歸母凈利潤(rùn)為17.03/23.69/33.16億元，EPS為0.74/1.03/1.44元，予其21年動(dòng)態(tài)PS8-10倍，合理市值區(qū)間為1378.72-1723.4億元，當(dāng)前股本為23.01億股，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為59.92-74.9元。

事件：9月26日晚，科大訊飛發(fā)布2021年激勵(lì)計(jì)劃，本次激勵(lì)計(jì)劃包括股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃兩部分，擬共向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總數(shù)不超過(guò)2600.32萬(wàn)份，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額1.13%。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

期權(quán)+限制性股票計(jì)劃。

1)期權(quán)：公司擬向70名激勵(lì)對(duì)象授予168.30萬(wàn)份股票期權(quán)(占總股本0.073%)，行權(quán)價(jià)格為每份52.95元(2021/9/24收盤價(jià)53.10元/股)。

2)限制性股票：公司擬向2264名激勵(lì)對(duì)象授予2432.02萬(wàn)股限制性股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.057%，授予價(jià)格為26.48元/股。本次的期權(quán)和限制性股票合計(jì)的攤銷費(fèi)用為2.72億元，2021-2024年分別攤銷0.29/1.43/0.70/0.30億元。

調(diào)增業(yè)績(jī)要求。

期權(quán)和限制性股票的公司層面業(yè)績(jī)考核要求為：21-23年比20年?duì)I收分別增長(zhǎng)30%/60%/90%，即21/22/23的營(yíng)收同比增速分別為30%/23.08%/18.75%。此次激勵(lì)要求高于公司20年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)(以19年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，20/21/22年?duì)I收增長(zhǎng)分別不低于25%/50%/75%，即20/21/22年?duì)I收增速同比分別為25%/20%/16.7%)，體現(xiàn)了公司在新戰(zhàn)略規(guī)劃下對(duì)經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位的信心，具有較高的激勵(lì)約束力。

該行認(rèn)為此次激勵(lì)提出了更高的營(yíng)收增速要求(21/22/23的營(yíng)收同比增速分別不低于30%/23.08%/18.75%)，充分反映行業(yè)景氣度和公司信心。公司持續(xù)推動(dòng)技術(shù)突破和應(yīng)用落地，圍繞“要有看得見(jiàn)、摸得著的應(yīng)用案例，能夠規(guī)?；茝V，能有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)證明應(yīng)用成效”的標(biāo)準(zhǔn)，聚焦重點(diǎn)賽道，核心業(yè)務(wù)健康發(fā)展，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)效益同步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：人工智能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，公司各賽道落地速度低于預(yù)期，教育業(yè)務(wù)營(yíng)收增速大幅下滑。