國盛證券：維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評級 推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 彰顯AI產(chǎn)業(yè)化信心

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年歸屬于母公司的凈利潤分別為18.06/24.58/33.19億。

事件：2021年9月26日公司發(fā)布公告，推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。期權(quán)激勵(lì)對象總?cè)藬?shù)為70人，行權(quán)價(jià)格為52.95元(最新收盤價(jià)的99.7%)。限制性股票激勵(lì)對象總?cè)藬?shù)為2264人，限制性股票的授予價(jià)格為26.48元/股(最新收盤價(jià)的49.9%)。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

三年復(fù)合收入增速24%的業(yè)績考核要求，疊加幾乎無折價(jià)的期權(quán)行權(quán)價(jià)，彰顯公司對業(yè)績穩(wěn)健增長的堅(jiān)定信心。

兩個(gè)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)條件均以公司2020年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，公司2021/2022/2023年?duì)I業(yè)收入增長率分別不低于30%/60%/90%，即未來三年復(fù)合年均增速至少約24%，疊加股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)的幾乎無折價(jià)，彰顯出公司對未來業(yè)績穩(wěn)健增長的堅(jiān)實(shí)信心。

校外監(jiān)管持續(xù)加碼，推動(dòng)校內(nèi)教育信息化需求提速。

隨著2021年以來校外教育監(jiān)管政策的持續(xù)加碼，包括6月中旬教育部成立校外培訓(xùn)監(jiān)管司，校外培訓(xùn)市場規(guī)?；貧w校內(nèi)，考慮到校內(nèi)教育的公益屬性，對應(yīng)回流的市場規(guī)模存在一定程度壓縮。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)和智研咨詢的數(shù)據(jù)，2020年全國課外輔導(dǎo)市場規(guī)模有望達(dá)到5,392億元，其中高中階段課外輔導(dǎo)市場規(guī)模約1111億元，該行僅假設(shè)30%-50%的高中課外輔導(dǎo)市場的回流比例，預(yù)計(jì)可能有330-550億元/年的市場回流，從而推動(dòng)校內(nèi)教育信息化需求加速。

公司真正的壁壘來源于語義和場景，消費(fèi)品、醫(yī)療、司法背后都是語義和場景，未來有望快速增長。

深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)融合端到端技術(shù)，推動(dòng)語音識別準(zhǔn)確率大幅提升，技術(shù)迭代和創(chuàng)新已推動(dòng)語音識別率達(dá)到超越人類的較高水平。加深場景化語義理解，構(gòu)建知識圖譜是未來語音識別的關(guān)鍵，也是科大訊飛真正的壁壘所在。消費(fèi)：每款產(chǎn)品背后都有其場景和客戶需求痛點(diǎn)，今年618捷報(bào)預(yù)示著消費(fèi)者板塊收入有望加速。

醫(yī)療：基于醫(yī)學(xué)深度模型，構(gòu)建知識圖譜進(jìn)行推理，提升基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力和效率。司法：通過圖文識別、語義理解和司法要素提取，助力司法體制改革和智慧法院建設(shè)，提升司法質(zhì)量、效率和公信力。該行認(rèn)為上述垂直行業(yè)的持續(xù)深耕有望帶來未來各版塊收入端的加速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)研發(fā)落后及投入不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);人才流失的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款加大、客戶回款不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。