國(guó)金證券：予萬(wàn)盛股份(603010.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)40元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予萬(wàn)盛股份(603010.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40元，預(yù)計(jì)2021-23年凈利為8.6/11.2/14.5億元，對(duì)應(yīng)EPS1.77/2.0/2.6元，予公司2022年凈利20倍PE。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

全球領(lǐng)先的功能性精細(xì)化學(xué)品(有機(jī)磷系阻燃劑，特種脂肪胺，電子化學(xué)品，涂料助劑及催化劑等)生產(chǎn)企業(yè)，目前已經(jīng)成為全球產(chǎn)量第一的有機(jī)磷系(無(wú)鹵)阻燃劑龍頭，在“雙碳”對(duì)化工項(xiàng)目審批趨嚴(yán)大環(huán)境下其在建產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)具備強(qiáng)稀缺性，持續(xù)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

三大高需求驅(qū)動(dòng)力齊備：新能源汽車(chē)滲透率快速提高&歐盟環(huán)保新規(guī)&5G新基建加碼拉動(dòng)工程塑料阻燃劑需求增長(zhǎng)持續(xù)遠(yuǎn)超預(yù)期：

根據(jù)該行測(cè)算，按照中、美、歐三地2025年新能源車(chē)合計(jì)新增銷(xiāo)量達(dá)1675萬(wàn)輛的假設(shè)，有機(jī)磷系工程塑料阻燃劑在新能源汽車(chē)的動(dòng)力組件，充電樁部件5年累計(jì)新增需求將超7.4萬(wàn)噸，歐盟環(huán)保法規(guī)疊加5G基建將新增不低于3.85萬(wàn)噸需求，新增需求不低于11.25萬(wàn)噸。

供應(yīng)端產(chǎn)能受限情況嚴(yán)峻，阻燃劑持續(xù)量?jī)r(jià)齊升確定性強(qiáng)：

當(dāng)前行業(yè)有效產(chǎn)能不足20萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能不但審批極其嚴(yán)格，存量老舊產(chǎn)能還面臨關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，黃磷以及江蘇部分產(chǎn)能受“雙控”政策影響，開(kāi)工負(fù)荷率或出現(xiàn)下滑，原材料收緊及行業(yè)產(chǎn)量減少或推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上升。公司持續(xù)推進(jìn)臨海技改和山東項(xiàng)目，在假設(shè)不漲價(jià)的保守測(cè)算下，預(yù)計(jì)將在2022-2023年貢獻(xiàn)2.6億元和3.4億元業(yè)績(jī)?cè)隽浚局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

品質(zhì)壁壘優(yōu)勢(shì)：

公司經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，長(zhǎng)期以來(lái)和雅克科技(002409.SZ)共同處于國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭的位臵，但雅克科技在響水事件影響后產(chǎn)能持續(xù)關(guān)停，已逐步喪失阻燃劑龍頭地位。目前行業(yè)內(nèi)公司龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，當(dāng)前公司主要產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景包括汽車(chē)，3C電子產(chǎn)品等，認(rèn)證嚴(yán)格，車(chē)企及3C電子企業(yè)對(duì)品質(zhì)要求高，認(rèn)證周期長(zhǎng)，往往需要1-3年才能拿到下游認(rèn)證，新建產(chǎn)能進(jìn)入緩慢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.全球新能源汽車(chē)增長(zhǎng)不及預(yù)期；2.項(xiàng)目審批及建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；3.非公開(kāi)發(fā)行攤薄風(fēng)險(xiǎn)；4.股東及高管減持風(fēng)險(xiǎn)；5.能耗雙控對(duì)開(kāi)工率影響的風(fēng)險(xiǎn)。