國(guó)盛證券：首予索通發(fā)展(603612.SH)“買入”評(píng)級(jí) “雙控雙碳”開啟鋁產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予索通發(fā)展(603612.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收分別為89.1/111.9/142.5億元，實(shí)現(xiàn)歸凈利潤(rùn)5.84/6.92/9.64億元，EPS為1.27/1.5/2.1元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)位下PE水平分別為22.1/18.7/13.4倍。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)備陽極龍頭兼具擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)與節(jié)能降耗技術(shù)功底，“能耗雙控”產(chǎn)業(yè)風(fēng)向深化高端產(chǎn)品定位與公司產(chǎn)研優(yōu)勢(shì)。

索通發(fā)展為國(guó)內(nèi)商用化預(yù)焙陽極龍頭，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有5大生產(chǎn)基地合計(jì)/在建產(chǎn)能252萬噸/65萬噸，并規(guī)劃至2025累計(jì)建成500萬噸產(chǎn)能。公司憑借產(chǎn)能建設(shè)優(yōu)勢(shì)與下游客戶合作擴(kuò)能，在為客戶提供高端化預(yù)備陽極產(chǎn)能同時(shí)優(yōu)先享受“北鋁南移”帶來行業(yè)增量紅利。此外，公司具備鋁電解全流程節(jié)能降耗技術(shù)積累，在“能耗雙控”政策倒逼產(chǎn)業(yè)加快節(jié)能降耗步伐下，公司有望進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

雙碳雙降”任務(wù)明晰，產(chǎn)業(yè)端節(jié)能降耗訴求下高端化預(yù)焙陽極需求有望迎歷史性機(jī)遇。

鋁電解為有色產(chǎn)業(yè)鏈核心耗電環(huán)節(jié)，占全國(guó)碳排放總額約4.5%，為耗能高強(qiáng)度、高耗能產(chǎn)業(yè)。在碳達(dá)峰、碳中和歷史性任務(wù)目標(biāo)與國(guó)家長(zhǎng)期“能耗雙控”指標(biāo)管控下，“北鋁南移”實(shí)現(xiàn)水電鋁產(chǎn)能擴(kuò)建為當(dāng)前趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)云南省內(nèi)大幅提升預(yù)焙陽極配套產(chǎn)能訴求。另一方面，產(chǎn)業(yè)界節(jié)能降耗訴求明顯，原料端、電解槽全流程降電耗解決方案為現(xiàn)有市場(chǎng)核心突破痛點(diǎn)，電解鋁電耗降低或?qū)⒃谑袌?chǎng)開拓新業(yè)務(wù)模式與服務(wù)深度綁定方法。

新產(chǎn)能項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，多產(chǎn)品+服務(wù)模式有望開拓成長(zhǎng)空間。

公司現(xiàn)有5大生產(chǎn)基地產(chǎn)能合計(jì)達(dá)252萬噸，對(duì)應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能187萬噸。此外，公司后續(xù)以西北、西南、山東、海外四大市場(chǎng)為開拓重點(diǎn)，持續(xù)兌現(xiàn)行業(yè)龍成長(zhǎng)價(jià)值。公司高端陽極品質(zhì)優(yōu)異，有效滿足當(dāng)前行業(yè)端節(jié)能降耗訴求。此外，公司新創(chuàng)立碳通公司以發(fā)展電解槽節(jié)能降耗綜合解決方案產(chǎn)研銷一體化業(yè)務(wù)推進(jìn)。在“雙碳雙降”政策端長(zhǎng)期指引下，公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有效滿足需求端當(dāng)前核心訴求，未來有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)擴(kuò)張速率。

公司已成為國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽極產(chǎn)業(yè)龍頭，“北鋁南移”下新產(chǎn)能擴(kuò)建訴求有望為公司提供擴(kuò)建成長(zhǎng)空間，“雙碳雙降”頂層政策引導(dǎo)下公司高端化產(chǎn)品需求有望實(shí)現(xiàn)快速推廣，電解槽生態(tài)節(jié)能降耗解決方案為公司提供更多元發(fā)展空間，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兼具長(zhǎng)期性與成長(zhǎng)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)焙陽極市場(chǎng)供需超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);宏觀政策超預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn);公司新產(chǎn)能落地及后續(xù)規(guī)劃產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。