中信證券：看好貴州茅臺(tái)(600519.SH)長(zhǎng)期投資價(jià)值 估值回落提供布局機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好貴州茅臺(tái)(600519.SH)長(zhǎng)期投資價(jià)值，市場(chǎng)環(huán)境變化、公司估值回落提供布局機(jī)會(huì)。

事件：2021年9月24日茅臺(tái)召開(kāi)股東會(huì)，根據(jù)茅臺(tái)時(shí)空微信公眾號(hào)的信息，新任董事長(zhǎng)丁雄軍發(fā)言，回顧茅臺(tái)過(guò)去70年的發(fā)展、并對(duì)未來(lái)提出了明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，展現(xiàn)新氣象、傳遞了發(fā)展信心。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

新任董事長(zhǎng)溝通積極：溯過(guò)去展未來(lái)，走好茅臺(tái)發(fā)展之路。

根據(jù)茅臺(tái)時(shí)空微信公眾號(hào)的信息，丁雄軍在回顧總結(jié)歷史成績(jī)的同時(shí)，更加展望了“十四五”的發(fā)展趨勢(shì)。過(guò)去茅臺(tái)以品質(zhì)為基，坐擁優(yōu)厚地理環(huán)境，傳承釀造工藝，歷經(jīng)數(shù)十年積累，受到消費(fèi)者廣泛認(rèn)可。進(jìn)入“十四五”，茅臺(tái)將面臨新秩序重塑期(主要為供應(yīng)和需求的重塑)、新格局形成期(主要為產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)和銷售布局)、新改革攻堅(jiān)期(主要為建設(shè)現(xiàn)代化管理能力)。未來(lái)公司在牢守生態(tài)和安全兩條紅線下，繼續(xù)推動(dòng)五個(gè)方面發(fā)展。

①聚主業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)：公司基于集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)，以酒為核心業(yè)務(wù)，打造多價(jià)位段產(chǎn)品獲得市場(chǎng)地位，在超高端、高端、次高端及普通價(jià)格段都要力爭(zhēng)獲得統(tǒng)治力。

②強(qiáng)配套構(gòu)生態(tài)：公司將圍繞種植配套、原輔材供給、防偽等核心要求，構(gòu)建配套產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，并在茅臺(tái)金融和人才體系支撐下與上下游建立生態(tài)系統(tǒng)。

③抓創(chuàng)新推改革：公司要科技增能，加快產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，逐步通過(guò)建立CRM系統(tǒng)強(qiáng)化客戶管理。同時(shí)，公司還將把數(shù)字化創(chuàng)新融入管理體系中，推動(dòng)企業(yè)現(xiàn)代化管理改革及資產(chǎn)管理改革，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值和投資效益最大化。

④護(hù)生態(tài)重環(huán)保：公司堅(jiān)定走綠色發(fā)展道路，一方面打造生態(tài)文明示范基地，制定實(shí)施茅臺(tái)酒地理標(biāo)示保護(hù)區(qū)(15平方公里);另一方面積極推動(dòng)赤水河流域生態(tài)質(zhì)量改善，實(shí)現(xiàn)降碳和綠色轉(zhuǎn)型。

⑤挖掘茅臺(tái)文化內(nèi)涵：重復(fù)挖掘茅臺(tái)內(nèi)涵，推動(dòng)文化賦能，提升消費(fèi)者認(rèn)知。

給市場(chǎng)傳遞發(fā)展信心：著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，堅(jiān)定改革。

新董事長(zhǎng)在股東會(huì)上的講話傳遞出公司的發(fā)展信心、并表達(dá)了在市場(chǎng)化和法制化的方向下堅(jiān)定改革的決心。有望帶領(lǐng)茅臺(tái)穩(wěn)中求進(jìn)，實(shí)現(xiàn)“十四五”目標(biāo)，并為公司更長(zhǎng)遠(yuǎn)的健康發(fā)展打下基礎(chǔ)。市場(chǎng)最為關(guān)心的價(jià)和量的問(wèn)題反饋：

1)公司將積極推進(jìn)營(yíng)銷體制和價(jià)格體系改革，著力規(guī)范原有渠道，探索發(fā)展新零售渠道，優(yōu)化品牌價(jià)格體系，著力讓茅臺(tái)酒回歸商品屬性，保持茅臺(tái)酒供需緊平衡;并推動(dòng)數(shù)字化賦能，建立CRM系統(tǒng)，給消費(fèi)者提供平等機(jī)會(huì)。

2)擴(kuò)產(chǎn)能的核心是生態(tài)環(huán)境承載力，公司將對(duì)核心釀造產(chǎn)區(qū)用地容量、微生物菌群、原輔料、人力資源等方面進(jìn)行綜合考慮。該行認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能在目前的5.6萬(wàn)噸基礎(chǔ)上存在一定提升潛力。

基本面穩(wěn)?。好┡_(tái)中秋動(dòng)銷符合預(yù)期，期待1935表現(xiàn)。

預(yù)計(jì)公司中秋國(guó)慶旺季投放超8,000噸(估計(jì)2019/2020年同期投放量均在7500噸左右)，并要求經(jīng)銷商嚴(yán)格執(zhí)行100%拆箱、庫(kù)存100%清零、提高零售比例等，滿足旺季需求的同時(shí)，讓批價(jià)穩(wěn)步回落至合理區(qū)間。普通飛天茅臺(tái)批價(jià)已有所回落，目前散茅/箱茅批價(jià)分別為2810/3850元左右。同時(shí)，預(yù)計(jì)茅臺(tái)1935將于2021年投放約600噸量，2022年繼續(xù)增加投放量，產(chǎn)品前景值得期待，望獲得高端價(jià)格帶消費(fèi)者認(rèn)可。

投資建議：

茅臺(tái)新任董事長(zhǎng)給市場(chǎng)展現(xiàn)出清晰的發(fā)展思路，明確“打造世界一流的上市企業(yè)”的發(fā)展目標(biāo)，該行認(rèn)為將夯實(shí)市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)展的信心。茅臺(tái)的品牌價(jià)值和長(zhǎng)期增長(zhǎng)的確定性在此次股東會(huì)新氣象新勢(shì)能下有望進(jìn)一步得到支撐，該行看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，市場(chǎng)環(huán)境變化、公司估值回落提供布局機(jī)會(huì)，維持2021-23年EPS預(yù)測(cè)41.92/46.56/51.87元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)超預(yù)期;食品安全問(wèn)題;公司戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。