安信證券：首予申昊科技(300853.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)51.52元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予申昊科技(300853.SZ)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)51.52元，預(yù)計(jì)2021-23年的營收8.57/11.83/16.49億元，分別同比增40.1%/38.1%/39.4%;凈利潤2.19/3.01/4.21億元，分別同比增長35%/37.5%/39.8%，EPS分別為1.49/2.05/2.86元，PE分別為25.8/18.8/13.4倍。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

電力監(jiān)測和智能巡檢領(lǐng)軍品牌，全面布局工業(yè)大健康營收高增。

公司為國內(nèi)電力行業(yè)智能監(jiān)測運(yùn)維領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)民營龍頭，成立于2002年，主要為電力系統(tǒng)提供智能化監(jiān)測控制及巡檢產(chǎn)品和智能化運(yùn)維解決方案，主營智能電網(wǎng)監(jiān)測和智能巡檢機(jī)器人兩大業(yè)務(wù)板塊，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，2020年榮獲“專精特新”小巨人稱號。公司多年來深耕電力系統(tǒng)監(jiān)測和智能巡檢領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋發(fā)電、輸電、變電和配電各環(huán)節(jié)，技術(shù)水平不斷提升，下游應(yīng)用項(xiàng)目案例豐富，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大。

2020年公司實(shí)現(xiàn)營收6.12億元，同比增長51.18%，2016-2020年?duì)I業(yè)收入CAGR高達(dá)33.32%。其中，高毛利智能巡檢機(jī)器人業(yè)務(wù)比重大幅提升，2020年?duì)I收比重高達(dá)57.63%，2016-2020年?duì)I收CAGR為53.14%。公司立足電力行業(yè)，大力拓展軌交巡檢市場，同時(shí)布局油氣化工等多個(gè)工業(yè)領(lǐng)域的監(jiān)測控制和故障診斷業(yè)務(wù)，助力未來營收規(guī)模持續(xù)提升。

業(yè)績高增盈利能力提升，在手貨幣資金充足。

公司業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，兩大業(yè)務(wù)板塊均持續(xù)增長，業(yè)績快速提升，2016-2020年，公司歸母凈利潤由0.47億元增長至1.62億元，各年同比增速均超過20%，期間CAGR高達(dá)36.25%，其中2020年同比增速為43.39%。由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化顯著，高毛利智能巡檢機(jī)器人業(yè)務(wù)占比提升，毛利率整體呈提升趨勢，由2016年的49.29%上升到2020年的59.83%。

公司期間費(fèi)用控制有效，2020年，期間費(fèi)用率同比下降6.16個(gè)pct，降至30.07%,為近五年最低水平。2016-2020年，公司凈利率由24.07%提升至26.51%，其中2020年較2019年下降1.44個(gè)pct，主要受毛利率下跌影響，期內(nèi)各年ROE均在20%以上。公司在手貨幣資金充足，2016-2020年，貨幣資金占資產(chǎn)比重總體在較高水平，除2019年，其他年份占比均超過30%，截至2020年末公司貨幣資金大幅增至5.93億元，占資產(chǎn)比重達(dá)39.2%。

智能電網(wǎng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，軌道交通運(yùn)維空間廣闊，人工智能助力智能巡檢需求釋放。

我國電網(wǎng)工程建設(shè)投資規(guī)模處于較高水平，2020年全國電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資4699億元，2021年1-7月，電網(wǎng)投資完成投資額為2029億元，但智能化水平有較大提升空間。自2009年國家電網(wǎng)提供堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的發(fā)展規(guī)劃后，我國政府和各主管部門出臺了一系列推進(jìn)政策，行業(yè)迎來快速發(fā)展。中國“十四五”規(guī)劃綱要提出，要加快電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設(shè)，未來智能電網(wǎng)仍將為我國電網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)，隨未來新能源電力系統(tǒng)占比的提升，智能電網(wǎng)檢測監(jiān)測及控制需求有望進(jìn)一步釋放。

近年來，全球人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，帶動了機(jī)器人市場規(guī)?？焖僭鲩L，自2015年起，我國國務(wù)院出臺了多項(xiàng)智能機(jī)器人領(lǐng)域的推進(jìn)政策，在全球市場份額顯著提升，目前我國傳統(tǒng)行業(yè)勞動力短缺問題逐漸凸顯，智能機(jī)器人市場空間廣闊。在電力行業(yè)，我國龐大的變電站和配電站體量以及未來智能巡檢滲透率的提升為智能巡檢機(jī)器人的應(yīng)用提供了充足的市場空間。在軌道交通領(lǐng)域，智能化巡檢模式有望替代人工巡檢，成為未來的發(fā)展方向，目前我國城市軌交運(yùn)營里程為7970km，鐵路運(yùn)營里程為14.63萬km，存量軌交市場線路巡檢和列車車底巡檢市場需求龐大。

技術(shù)強(qiáng)勁產(chǎn)品體系完善護(hù)城河深厚，圍繞工業(yè)大健康全方位布局。

智能機(jī)器人領(lǐng)域有較高的技術(shù)壁壘和客戶產(chǎn)品準(zhǔn)入壁壘。公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，研發(fā)成果豐碩，具備在算法、軟件、全數(shù)字仿真平臺等多項(xiàng)核心技術(shù)，多個(gè)產(chǎn)品達(dá)到國際領(lǐng)先水平，并且深耕電力巡檢機(jī)器人多年，設(shè)備研發(fā)和行業(yè)場景應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)充足，可為下游電網(wǎng)客戶提供一體化巡檢方案，先發(fā)優(yōu)勢明顯。同時(shí)，公司不斷豐富產(chǎn)品體系，持續(xù)拓展下游行業(yè)應(yīng)用的深度和廣度。

在軌交行業(yè)，公司已研發(fā)出集六大檢測功能于一體的軌交線路巡檢機(jī)器人以及列車車底檢測機(jī)器人、鋼軌超聲波探傷儀等產(chǎn)品，并在多個(gè)地鐵線路試用。目前公司正積極搭建軌交領(lǐng)域銷售渠道，同時(shí)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于350臺軌交智能巡檢機(jī)器人產(chǎn)線建設(shè)。未來公司將持續(xù)進(jìn)行海、路、空、隧全方位布局，在電力和軌交巡檢的基礎(chǔ)上，積極拓展油氣化工、煤炭和水下巡檢等工業(yè)領(lǐng)域，打造新的業(yè)績增長點(diǎn)，并積極持續(xù)探索帶電操作機(jī)器人的生產(chǎn)應(yīng)用。公司立足浙江，全國布局成效顯著，將浙江省先進(jìn)的電力智能巡檢機(jī)器人應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)推廣至其他區(qū)域，綜合競爭實(shí)力強(qiáng)勁顯，全國市場份額提升可期。

投資建議：公司為工業(yè)大健康服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)民企，立足電力行業(yè)，為下游電網(wǎng)客戶提供一體化監(jiān)測巡檢方案，技術(shù)優(yōu)勢強(qiáng)勁，產(chǎn)品體系完善，項(xiàng)目案例豐富，浙江省內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，行業(yè)影響力不斷提升，經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大。

公司布局軌道交通智能巡檢業(yè)務(wù)初顯成效，持續(xù)擴(kuò)展下游應(yīng)用深度和廣度，全面布局海陸空隧多個(gè)領(lǐng)域的智能巡檢，包括油氣化工、煤炭和水下巡檢等，并進(jìn)行帶電操作機(jī)器人的研發(fā)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)智能機(jī)器人從巡檢到操作的跨越。公司立足浙江，布局全國市場，訂單承攬優(yōu)勢顯著，未來有望充分受益智能電網(wǎng)建設(shè)背景下電力行業(yè)智能運(yùn)維市場需求以及我國龐大軌道交通市場規(guī)模帶來的線路和車底智能巡檢需求提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制不及預(yù)期;可轉(zhuǎn)債發(fā)行不及預(yù)期;產(chǎn)品出售不及預(yù)期;人員流失;行業(yè)競爭加劇;省外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。