光大證券：維持川恒股份(002895.SZ)“買入”評級 深化新能源方向轉(zhuǎn)型

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持川恒股份(002895.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年歸母凈利分別為3.23/5.58/9.41億元，折算EPS分別為0.66/1.14/1.93元/股。

事件：9月23日，川恒股份與富臨精工在四川成都簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》(以下簡稱“合作協(xié)議”)。本次合作協(xié)議的主要合作領(lǐng)域與內(nèi)容包括有：(1)雙方將在磷酸鐵鋰正極材料上游磷礦、磷源等方面進(jìn)行資本合作;(2)雙方將共同出資建設(shè)磷酸二氫鋰生產(chǎn)項目;(3)雙方將開展磷酸鐵鋰前驅(qū)體磷酸鐵、凈化磷酸、磷酸鹽的合作;(4)雙方將在市場和技術(shù)領(lǐng)域開展合作，拓展雙方產(chǎn)品及技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域。

光大證券主要觀點如下：

布局磷酸二氫鋰提升產(chǎn)業(yè)鏈價值，深化公司新能源方向轉(zhuǎn)型

電池級磷酸二氫鋰主要由凈化磷酸與氫氧化鋰反應(yīng)所得，其是通過鐵紅法生產(chǎn)磷酸鐵鋰的主要原料之一，其主含量直接決定了磷酸鐵鋰及電池的電化學(xué)性能。公司定增項目目前在建有10萬噸/年凈化磷酸產(chǎn)能，同時根據(jù)公司9月15日與福泉市人民政府的合作協(xié)議公告，公司“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項目兩期共規(guī)劃有20萬噸/年食品級凈化磷酸生產(chǎn)線。

本次公司布局磷酸二氫鋰產(chǎn)能，有利于拓展公司凈化磷酸下游覆蓋面，提升凈化磷酸的應(yīng)用價值。此外，磷酸二氫鋰的產(chǎn)能布局也有利于拓寬公司向新能源材料轉(zhuǎn)型的發(fā)展道路，提高公司業(yè)務(wù)附加值。

與富臨精工達(dá)成合作協(xié)議，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)凸顯

在與國軒控股達(dá)成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議之后，川恒股份又與富臨精工簽訂合作協(xié)議，進(jìn)一步拓寬戰(zhàn)略合作版圖，深化磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)戰(zhàn)略合作。富臨精工是國內(nèi)磷酸鐵鋰行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一，截至目前富臨精工具備有年產(chǎn)6.2萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，同時還有年產(chǎn)25萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目在建，其中一期6萬噸項目將于2022年6月前建成投產(chǎn)。

此外，在鋰礦資源方面，富臨精工于2021年3月與四川思特瑞鋰業(yè)有限公司、綿竹市川洪建材有限公司和自然人鄧波簽署《鋰礦資源綜合開發(fā)項目投資協(xié)議》，共同投資設(shè)立四川鋰能礦業(yè)有限公司(富臨精工持股34%)以進(jìn)行鋰礦資源綜合開發(fā)項目。結(jié)合川恒股份所擁有的上游磷礦資源、富臨精工所擁有的下游磷酸鐵鋰產(chǎn)能和即將進(jìn)行開發(fā)的鋰礦資源，川恒股份與富臨精工的合作協(xié)議具有極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，共助雙方合作雙贏。

磷礦資源優(yōu)質(zhì)且富足，長期規(guī)劃磷酸鐵產(chǎn)能達(dá)百萬噸

公司現(xiàn)控股或參股有小壩、新橋、雞公嶺、老虎洞四大磷礦，現(xiàn)擁有磷礦產(chǎn)能300萬噸/年，規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)1050萬噸/年，公司磷礦主要集中于貴州甕安-福泉地區(qū)(簡稱“甕福地區(qū)”)。

磷酸鐵產(chǎn)能方面，公司目前已明確產(chǎn)能規(guī)劃的項目為9月9日公告的建設(shè)于龍昌鎮(zhèn)的21萬噸/年二水磷酸鐵項目和建設(shè)于羅尾塘組團(tuán)的10萬噸/年無水磷酸鐵項目。根據(jù)公司規(guī)劃，首套10萬噸/年無水磷酸鐵生產(chǎn)裝置預(yù)計于2022年上半年建成投產(chǎn)，余下磷酸鐵產(chǎn)能則將于2022年下半年建成投產(chǎn)。在憑借自身資源與產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢擁有更低的磷酸鐵生產(chǎn)成本的同時，公司搶先于2022年投放20萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能，對比其他企業(yè)將擁有更為明顯的先發(fā)優(yōu)勢，有利于公司提前搶占市場份額，提前與下游客戶進(jìn)行深度綁定。

此外，公司“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項目兩期共計規(guī)劃有100萬噸/年磷酸鐵生產(chǎn)線，預(yù)計于2026年上半年全部建成投產(chǎn)，其中包括擬與國軒控股合作共同投資建設(shè)的50萬噸/年磷酸鐵生產(chǎn)項目。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險，產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，合作協(xié)議落地風(fēng)險，項目審批風(fēng)險。