國海證券：維持川恒股份(002895.SZ)“買入”評級 拓展新能源領域布局

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，維持川恒股份(002895.SZ)“買入”評級，預計2021/22/23年歸母凈利分別為3.01/5.88/8.9億元，對應PE分別為66.4/34.03/22.49倍。

事件：2021年9月23日，公司公告與富臨精工簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在供應鏈、價值鏈的升級及延伸方面建立長期合作關系，在鋰電材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化布局及產(chǎn)業(yè)投資方面建立戰(zhàn)略合作關系。

合作的具體內(nèi)容如下：在磷酸鐵鋰正極材料上游磷礦、磷源等方面進行資本合作;在磷酸鐵鋰正極材料供應鏈進行緊密合作，共同出資建設磷酸二氫鋰生產(chǎn)項目;開展磷酸鐵鋰前驅(qū)體磷酸鐵、凈化磷酸、磷酸鹽的合作;在市場和技術領域開展合作，拓展雙方產(chǎn)品及技術的應用領域，在新產(chǎn)品開發(fā)、應用研究、產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化等領域開展合作;在新能源鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，雙方共同探討技術及產(chǎn)業(yè)項目合作方向。

國海證券主要觀點如下：

強強聯(lián)手，拓展新能源領域布局

繼國軒控股之后，公司與磷酸鐵鋰領域另一頭部企業(yè)富臨精工再度牽手。富臨精工是中國新能源汽車智能電控開拓者及鋰電正極材料的引領者，其自主研發(fā)生產(chǎn)的新一代高壓實密度磷酸鐵鋰正極材料具備有較為明顯的技術及性能優(yōu)勢。公司此次與富臨精工的合作內(nèi)容豐富，不僅包括上游磷礦、磷源方面的資本協(xié)同，還將共同出資建設磷酸二氫鋰生產(chǎn)項目。

磷酸二氫鋰是草酸亞鐵法生產(chǎn)磷酸鐵鋰的關鍵原料，目前富臨精工采用這一方法所制備的磷酸鐵鋰壓實密度高，性能優(yōu)異，因此以磷酸二氫鋰為原料的草酸亞鐵路線未來具有較好的發(fā)展空間。本次合作，雙方共同建設磷酸二氫鋰項目將進一步拓展和完善公司在新能源材料領域的產(chǎn)品布局，使公司在磷酸鐵鋰領域橫跨磷酸鐵路線和草酸亞鐵路線，降低了未來磷酸鐵鋰技術路線變化帶來的風險。

此外，公司與富臨精工還將圍繞磷酸鐵鋰前驅(qū)體磷酸鐵、凈化磷酸、磷酸鹽展開合作，這將進一步鞏固公司在磷酸、磷酸鹽及磷酸鐵環(huán)節(jié)的優(yōu)勢。公司未來有望在磷酸鐵鋰前端環(huán)節(jié)占據(jù)更加顯著的地位。

新能源發(fā)展規(guī)劃愈加清晰，全面轉(zhuǎn)型進行時

9月份以來，公司多個合作協(xié)議及項目投資計劃落地，包括：

1、與國軒控股簽署《框架協(xié)議》及《合作協(xié)議》，雙方將在磷系電池材料和氟系電池材料領域展開合作，共同設立合資公司，規(guī)劃建設不低于50萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能;

2、調(diào)整原10萬噸/年電池用磷酸鐵項目為兩個子項目，分別為21萬噸/年二水磷酸鐵項目和10萬噸/年無水磷酸鐵項目;

3、與貴州省福泉市人民政府簽訂《投資項目合作協(xié)議》，在福泉市分兩期投資建設“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項目，其中一期項目除包含原計劃建設的磷酸鐵項目外，還包括凈化磷酸及六氟磷酸鋰項目。公司在新能源領域的規(guī)劃逐漸具體化，時間表也愈發(fā)清晰，公司迎來全面轉(zhuǎn)型時刻。

以優(yōu)質(zhì)資源和核心技術為依托，看好新能源打開公司成長空間

公司上游磷礦石資源豐富，旗下控股或參股有小壩、新橋、雞公嶺、老虎洞四大磷礦，磷礦權益儲量超3.6億噸。公司目前擁有磷礦產(chǎn)能300萬噸/年，未來規(guī)劃總產(chǎn)能達1050萬噸/年。公司豐富的磷礦儲量和產(chǎn)能為公司磷化工和氟化工的發(fā)展提供堅實的原料保障。公司擁有多項核心技術，半水濕法磷酸技術和半水磷石膏改性技術居國內(nèi)領先地位，公司還在濕法凈化磷酸、無水氟化氫以及磷酸鐵等產(chǎn)品方面具有充分的技術儲備，這些將為公司產(chǎn)能擴張和產(chǎn)業(yè)鏈延伸提供全面的技術保障。

公司能夠相繼與國軒控股、富臨精工等磷酸鐵鋰及電池領域的頭部企業(yè)簽署協(xié)議，展開深度合作，也證明了公司在資源端和技術端均有著較強的吸引力和優(yōu)勢?？春霉疚磥響{借豐富的資源儲備、強大的技術研發(fā)能力，經(jīng)驗豐富的合作伙伴，在新能源材料領域取得成功。

風險提示：磷酸鐵鋰需求增長不及預期;電池用磷酸及磷酸一銨需求增長不及預期;產(chǎn)能擴張政策大幅放松;技術路線變化的風險;生產(chǎn)安全環(huán)保風險;項目建設進度不及預期的風險。